摘要：中科创达(300496)投资要点业绩简述：22全年公司实现收入54.45亿（同比+32%），归母净利润/扣非归母净利润分别为7.69/6.75亿，同比分别+19%/17%；毛利率/净利率分别为39.3%/14.1%，同比-0.1/-1.6pcts。手机/汽车/iot收入分别为18.9/17.9/17.6亿，同比分别+16%/46%/39%，三者毛利率分别约为45%/49%/22%；销售商品、提供劳务收现55亿（同比+35%），经营活动现金流量净额为4.97亿（同比+257%）；研发支出资本化率为30.5%，激励费用1.1亿（与21年相当）。关于22Q4：单Q4实现收入15.9亿（同比+9.4%），毛利率为35.1%（同比基本持平/环比-1.7pcts），净利率为8.2%（同环比分别-9.8/-5.4pcts）。22Q413232人，环比Q3基本平稳；资本化率22Q431%，环比-2pcts，报表质量持续改善。单Q4毛利率与净利率为什么反常的低：单Q4手机/汽车/iot收入分别约为5.8/6.1/4.0亿，同比分别+1%/38%/-10%；在部分项目收入未确认+疫情影响+手机景气度低迷情况下，手机不下滑/汽车接近40%增速，仍表现不俗。收入端主要拖累项是iot，观察公司前5大客户，21年第一大客户贡献了5亿收入，22年第一大客户体量下滑至3亿，我们推测公司扫地机器人大客户需求萎靡或是收入承压主因。从毛利率角度看，22Q1-Q3iot毛利率约为26.7%，22全年降至22%，毛利率受影响比较大的原因可能是Q4以硬件出货为主，且产能可能主要针对机器人与ArmServer，在手订单兑现出现波折。23Q1iot毛利率看好回暖；汽车与手机22Q3毛利率约为45.5%，22Q4约为44.8%，环比-0.7pcts，考虑到毛利率略高的项目制收入受疫情影响可能有部分递延至23H1确认，汽车与手机的毛利率可能并未下滑。另外，22Q4公司国内客户收入增速或明显快于海外，全年维度，国内客户收入占比提升5%，考虑到国内客户项目毛利率或偏低，随着海外收入增速回归，有望看到创达车与手机毛利率重新提振。费用端，单Q4销、管费用率环比-0.3/+0.7pcts，较为平稳；但单Q4研发费用高达3亿，环比增加1.6亿，研发费用率达19.3%（如果Q4收入是正常的40%增速，研发费用率约15%，其实是正常水平，从募投项目的投入情况来看，研发的主要投入方向是20年定增的多个项目）。总结来看：毛利率反常主要受iot增速拖累，且Q4iot或以硬件出货为主，本身毛利率就不高，部分订单又没能兑现；汽车与手机利润率稳健；23Q1iot有望毛利率回归叠加汽车与手机部分递延收入颗粒归仓，毛利率/净利率均有望改善。存货角度看，iot的需求或许也不用担心：22年末原材料账面价值3.4亿，较期初增加约1.05亿，同比+44%；或主要是针对iot业务，根据在手订单备货，减值风险较小，且说明iot订单有能见度，需求或无需过分担忧；公司22年把iot拆分为智能硬件与行业解决方案，一定程度也说明对高毛利率的行业解决方案持续成长有信心。年报未来展望部分，亮点颇多：1）整车操作系统：年报披露公司正积极研发整车OS、中间件、3DUI引擎、车云一体及配套工具链；ThunderHPC（舱驾融合域控）进展平顺；2）边缘计算：工业、交通、零售等场景已有实质性落地，比如无锡的车路协同项目；22年创通联达与高通联合设立面向行业智能化解决方案的子公司云掣智能，加速行业解决方案落地；3）机器人决策大模型：创达在ChatGPT/大模型方面既有应用场景，又有算法、软硬件等方面沉淀，有望持续受益AI浪潮。盈利预测与估值：预计23-25年公司分别实现营收72.1/98.3/134.9亿元，归母净利润分别为11.0/15.2/21.4亿元，EPS分别为2.4/3.3/4.7元，维持“买入”评级。风险提示：智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾业务定点及项目落地进程不及预期；物联网/手机市场景气度下行。

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