美埃科技国内电子半导体洁净室过滤设备龙头,产能扩张&规模效应助力加速成长东吴证券2023-03-13.pdf
摘要:美埃科技(688376)投资要点国内电子半导体洁净室过滤设备龙头,产能扩张&规模效应助力公司加速成长:公司2001年成立,研发工业级超洁净技术,产品主要为风机过滤单元(FFU)和过滤器等;应用领域涉及电子、半导体、生物医药行业。2017-2021年,收入/归母净利润复增30%/48%,成为我国电子半导体洁净室过滤设备龙头,市占率27%。公司在手订单饱满,2021年主要产品产能利用率均超100%。公司募集4.2亿元用于产能扩张,2024年预计实现产量扩充。洁净室设备市场格局分散,市占率提升&医药领域拓展打开市场空间:洁净室下游应用领域主要包括电子半导体、食品医药等,其中电子半导体占比55%为最大下游,洁净室等级直接影响其产品良率。经我们测算,单万片每月的晶圆/面板产能所需过滤设备金额为635~1190万元/638~15301万元,晶圆/面板项目扩建将快速释放过滤设备市场空间。洁净室设备市场分散,供应商众多,2019年国内洁净室设备供应商CR5为2.8%,其中公司市占率0.83%,位列第一;公司市占率逐年提升,2021年达0.91%。不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品,并专注于不同的下游行业,公司专注电子半导体洁净室过滤设备细分市场,2021年市占率27%,未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备(2021年市占率3.6%)拓展,结构向好,逐步摆脱对单一下游的依赖。领先技术&优质客户&国际化版图三大优势构造核心竞争力。1)领先技术:公司注重技术研发,产品指标行业领先。公司的过滤产品可实现高总静压、低耗电,中等噪音运行。2)客户:涵盖各下游行业领军企业。客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、STMicroelectronics、辉瑞制药、雀巢、苹果等,标杆效应助力公司快速开拓市场。3)国际化:2017-2021年国外收入复增超60%,占比提升至16%。未来公司通过马来西亚生产基地、在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场,扩展业务边界。耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高,盈利稳定性增强。过滤器等产品存在更换周期,2022H1公司过滤器/空气净化设备替换收入占比为52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大,将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率,盈利稳定性增强。盈利预测与投资评级:公司已成为国内洁净室设备供应龙头;在手订单饱满,募投产线2024年预计实现产量扩充,产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们预计2022-2024年公司归母净利润1.23/1.72/2.49亿元,同比14%/40%/45%,EPS为0.92/1.28/1.85元,对应PE45/32/22倍(估值日期2023/3/10),首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:扩产进度不及预期,洁净室下游政策风险,技术迭代风险
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