乳制品1月商超&2月淘系月度数据跟踪:春节礼赠需求催化,线下销售加速恢复民生证券2023-03-10.pdf
摘要:行业:春节返乡带动线下消费,看好乳制品需求稳步复苏。线下商超:1月乳制品线下商超渠道实现销售额218.04亿元,同比+12.84%,增速环比提升+15.3pct。基于春节返乡热潮和线下消费场景恢复,叠加春节走亲访友礼赠需求催化,1月线下终端动销表现优秀。线上淘系:2月线上淘系渠道液态乳制品实现销售额14.17亿元,同比+14.91%,环比增速提升+49.84pct,线上销售额同比转增。年初至今累计实现销售额28.24亿元,同比-16.84%,主因春节快递放假,电商平台节前一周停止发货所致,节后人流物流已恢复常态。品类:各品类均有恢复,具备礼赠属性的高端液奶表现亮眼。线下商超:线下商超渠道中,1月液体奶/酸奶/奶粉/奶油奶酪分别实现销售额115.78/64.45/27.38/10.43亿元,分别同比+21.6%/+3.72%/+0.72%/+1.92%,环比+23.51/+15.11/+12.67/+12.55pct。23年春节返乡人数大幅增加,走亲访友活动增多,液奶礼赠场景超预期反弹。线上淘系:2月线上淘系渠道液态奶/奶酪分别实现9.72/0.73亿元销售额,同比+9.58%/-23.32%;液奶中常温/低温乳制品分别实现8.75/0.97亿元销售额,常温因保质期长无冷链配送要求,是线上乳制品核心品类。奶酪品类线上同比连续两月下滑,考虑线下消费场景恢复,终端消费向线下转移。公司:龙头具备更优恢复弹性。线下商超:1月线下商超伊利股份/蒙牛乳业/光明乳业/新乳业/贝因美/妙可蓝多/天润乳业分别实现销售额64.95/58.58/11.32/2.16/0.10/4.06/0.68亿元,分别同比+16.9%/+30.3%/-6.2%/-1.2%/-52.5%/+9.3%/26.9%,蒙牛主或低温与奶酪业务贡献领先增速;光明聚焦低温板块,受低温新秀影响市占率下滑,下降态势尚未扭转;天润乳业专有渠道建设效果凸显,疆外市场持续扩张。线上淘系:2月线上淘系渠道伊利股份/蒙牛乳业/光明乳业/新乳业/三元股份/君乐宝/妙可蓝多/奶酪博士/贝因美分别实现销售额3.79/3.03/0.45/0.05/0.18/1.04/0.28/0.16/0.19亿元,同比+17.0%/+9.1%/+23.0%/+54.2%/+5.5%/10.9%/-21.1%/-54.0%/-26.6%。销售额方面,龙头动销稳步恢复;光明线上转为增长态势;新乳业高增主要系旗下夏进品牌常温奶推动;奶酪品牌全线下滑,妙可下降幅度最小。投资建议:原奶产能加速释放+下游需求稳步复苏,预计全年原奶价格温和下行,叠加行业竞争趋缓,利好下游乳企业绩释放。推荐标的:综合性龙头乳企具备长期确定性,推荐伊利股份(龙头具备规模效应,高毛利奶粉冷饮占比提升拉升结构和利润水平,关注销售逐季改善和净利率提升兑现),高景气度细分赛道和小而美区域乳企短期具备更大弹性:推荐新乳业(精耕低温,聚焦核心品类和渠道,看好“结构提升+规模效应+成本红利”三条净利率提升路径)、天润乳业(疆外差异化扩张贡献增量,产能项目顺利推进支撑未来需求),关注奶酪赛道龙头妙可蓝多(三重业绩增长驱动:家庭餐桌和餐饮工业延续高增态势+即食奶酪棒低温修复常温扩点+蒙牛奶酪并表)。风险提示:宏观经济超预期波动导致需求端受损,原奶价格波动超预期,食品安全风险等。
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