信息技术产业行业研究:持续关注ChatGPT新兴需求驱动机会及需求反转产业链国金证券2023-03-06.pdf
摘要:投资建议电子板块:继续关注ChatGPT新兴需求驱动机会及需求反转产业链。2月比亚迪销量19.36万辆,同比增长119%,埃安、理想、蔚来等2月销量也保持了高增长。根据TrendForce数据,2022年四季度DRAM产业营收122.8亿美元,环比下降32.5%,跌幅超越三季度的28.9%,研判下半年有望企稳。根据产业链调研,由于需求疲弱,晶圆厂开始降价保住订单,三星成熟工艺制程代工降价10%左右,联电针对2季度投片的客户将降价10%-15%。世界先进价格降低了5%-10%,华虹宏力则降低了3%-8%。受到Q1芯片IDM厂商产能利用率下降及晶圆厂稼动率下滑影响,硅晶圆库存高涨,降价潮从6英寸蔓延至12英寸。由于消费类产品需求疲弱,叠加产业链库存较大,近期消费类芯片产品出现了降价情况;受益工厂自动化、国产替代及新能源需求拉动,工业类需求转好趋势明显;面板行业1月、2月开始涨价,有望持续至二季度。ChatGPT将对AI芯片、chiplet、存储芯片、DDR5接口芯片、光芯片、电源芯片、高速覆铜板/电路板、服务器电源等产业带来积极的拉动,建议重点关注ChatGPT需求带动的电子半导体产业链机会。整体来看,电子板块2023年上半年处在去库存阶段,建议关注两大主线,首先是需求旺盛、低库存的汽车/工业/新能源应用方向,其次是当前弱需求,后面有望在需求回暖+补库存的拉动下,需求反转受益产业链。政策、产业双轮驱动,建议超配通信板块。政策层面,《数字中国》规划将推动行业数字化进程,加速从人口红利向信息红利转型。产业中观层面,过去二十年ICT产业链一轮完整的周期已经走完,ICT产业链“端-管-云”价值轮动,以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施机会已经出现。当前看好三条主线:从0到0.1、困境反转与强制造。从0到0.1:长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段,23年有望实现渗透率10%突破的细分板块包括充电桩、车载光学等;困境反转:短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境,但基本面最坏情况已经或正在过去,包括物联网模组、云计算等细分领域;强制造:重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司,随着上游高价原材料去库存接近尾声,欧美制造成本大幅上升订单转移,今年此类公司上游和下游两端改善,存在利润超预期可能,包括物联网智控器、数字能源等细分领域。重点关注中国移动、中兴通讯、拓邦股份、移远通信、和而泰、光峰科技、美格智能等。计算机部分:中长期看,计算机依旧处于机会期。基本面角度,内生的看,需求端ToG和大B的特点,决定收入端的韧性和率先回暖,人员投入节奏决定利润端弹性的释放,外部环境看,相关政策不断出台,ChatGPT带来技术变革的期待。交易角度,估值分位数、机构持仓处于历史中枢偏下位置,行业比较来看,收入主要来源于国内,受益于回暖复苏,在科技成长板块内部也具备资金吸引力。因此我们总体看好计算机板块的机会。中短期看,在前期确定性相对高、估值不高的头部市值企业陆续开始修复后,市场逐步演绎到有边际变化、估值不高的腰尾部市值公司,预计后续要观察一季报披露期间,其他科技成长类板块的景气度,或计算机板块内部细分领域的景气度变化,决定资金的分散和汇聚。投资方向上,我们依旧认为主线是两条,底层的“安全”-即国产替代、自主可控,和应用层的“发展”-即数字化、智能化。在长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值分位数的评估体系下,映射到具体细分领域,值得关注的是信创、工业软件、网络安全、人工智能、数字经济、金融IT、能源IT、建筑IT、智能驾驶等。推荐组合:澜起科技、圣邦股份、江丰电子、法拉电子、中国移动、移远通信、恒生电子、奇安信、海康威视。风险提示新能源车/智能手机销量不及预期;中美科技博弈风险等。
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