摘要：一、核心观点对于军费的猜测和担忧，成为近期军工行情的重要扰动因素。然而，在行情已较为充分反应市场保守预期的情况下，靴子落地，“落地”或许更为关键，“靴子”反而无谓轻重。靴子落地之后，不确定性迅速消除，有望轻装上阵整装再发。十四届全国人大一次会议将于2023年3月5日在北京召开，将公布我国2023年军费增速（草案）。1军工行业的投资逻辑中，不应将军费增速这个数据给予过高权重。从数据的表象来看，2019年-2022年我国军费增速分别为7.5%、6.6%、6.8%与7.1%，而军费增速相对较低的2020年和2021年，军工行业发展却大幅提速，军工指数也大幅上涨。2军费增速和军工行业增速，并不是单调的函数关系。军费增速的绝对值，当然有其参考价值，但对武器装备的影响，对军工行业（二级市场）的影响，还涉及诸多因素：军费的结构，军费中武器装备的开支比例显然是愈来愈高；军费使用效率，经过军改机制、组织等方面的调整，军费使用效率大幅提高了；产业自身效率，全行业高质量发展之下，通过以量换价、以效创利，军工行业效率在逐步提高。3“大军工”时代下，军费不再是军工行业的唯一物质来源，军工行业的天花板已得到实质性抬升。在大军工时代，军工行业的范畴已大为拓展，譬如三个重要的“新”领域：军贸、民机、信创等等，均扩充了我国军工行业的下游需求空间，国内军费投入力度已经不再是军工板块的唯一收入来源，无法体现军工板块整体需求侧的变化。“大军工”框架下的多领域机会近期“大军工”框架下的多领域概念不断迎来投资关注度，如本周数字中国规划落地，有望推动北斗应用的快速发展；星网集团年内试验星发射预期，带动卫星互联网关注度提升；两会后相关政策落地、台账出台预期，推动信创板块向好。数字中国规划“大力推进北斗规模应用”。以北斗三号卫星导航系统为代表的卫星导航应用领域，卫星导航目前是我国卫星通导遥三大应用产业中发展相对更为成熟的细分板块。在数字中国建设中拥有更成熟的先发模式，而“十四五”未来几年，北斗产业发展的重点正是下游应用领域规模化拓展，这种“北斗+”与“+北斗”的产业融合市场拓展中，将有望与《规划》中强调的“加快数字中国建设”形成共振，促进国家综合定位导航授时（PNT）体系和综合时空体系建设，加速“卫星导遥+各类数字应用”中的产业融合新增量市场拓展节奏。在此之下，根据中航证券军工组的判断，“十四五”卫星导航应用市场增速有望保持年复合20%的增速，高精度市场细分赛道复合增速有望超过25%。建议重点围绕卫星导航产业链企业中寻找价值投资机会，如产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。卫星互联网产业的变化是从0到1。我们认为，可以从低轨通信卫星制造以及卫星互联网终端设备应用两个投资方向把握卫星互联网板块的中长期投资机会：1低轨通信卫星制造方向，可以关注低轨卫星互联网技术验证星发射时间及星网集团关于国家卫星互联网建设节奏。卫星互联网空间基础设施的建设启动，将促进卫星制造产业链上各企业摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，也将是各企业开始逐步收入及业绩兑现的起始点。2卫星互联网终端设备及应用方向，可以关注卫星互联网地面终端领域中具有产业化能力和低成本优势企业、或在部分领域具有高技术壁垒，正处于扩产加强产业化能力的企业，同时在空间基础设施建设更成熟（中星26号高轨高通量卫星已发射）的高轨卫星互联网领域，可以关注通信运营服务商。数字中国及自主可控对信创领域形成支撑。信创板块持续受到市场关注，年初以来中国长城（+37.44%）、中国软件（+28.20%）以及电科网安（+17.13%）等多个信创产业相关上市公司快速上涨。本周出台的数字中国规划指出要强化数字中国关键能力。一是构筑自立自强的数字技术创新体系。二是筑牢可信可控的数字安全屏障。建立安全的数字体系，离不开软硬件的国产化。信创作为中长期投资主线，自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩，但国内广阔的市场使其存在消化高估值的可能，尤其是近期市场对于信创相关政策落地、以及台账出台有一定预期。我们认为，军工整个行业具有天然的自主可控“属性”，军工电子及信息化等自主可控的细分重点领域均具有长期关注价值，涵盖领域包括芯片、操作系统、中间件、数据库、服务器、网络安全等。另外，随着疫情扰动逐步消散、经济基本面预期改善，A股市场情绪回暖，也为军工行业估值修复和扩张提供了有利的外部条件。同时本周国资委再提国有企业对标世界一流企业，国企改革持续深化，相关投资机会仍需要重点关注。二、建议关注的细分领域及个股短期关注：新光光电、航天彩虹、航发动力、雷电微力。军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），新光光电、长盈通（军用惯导系统配套），雷电微力（弹载雷达制导微系统）、盟升电子（卫星导航通信），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。信息化+自主可控：富吉瑞（红外），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。另外，首架C919交付，启动运营，或将掀起民机领域的投资热情。短期关注：航天彩虹、新光光电、思科瑞、臻镭科技、中国卫通等。

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