摘要：储能的必要性提高、经济性改善必要性：1.全球新能源装机占比已超20%、2027年有望超过35%，新能源占比提升将持续冲击电力系统稳定性，表前储能装机为当前平滑电力系统波动最佳方案，由此多地政策提出新建电站的强制配储要求：2.欧洲电价大幅波动、中国电力供应持续偏紧，表后储能装机可有效降低用电风险经济性：1.电力市场改革推进，峰谷价差、跨市场电价差、国内工商业电价差持续拉大，储能可有效改善电力时空刚性，扩大套利空间；2.电站配储后提高成本、影响收益率，但未来硅料和锂矿的价格有望回调至及较低水平、发电/储能效率将持续提升，光伏组件和电芯的成本将持续降低，盈利将改善。2025年全球电化学储能新增装机规模接近80GW，对应约300GWh新增装机需求，中美欧三大市场均将持续快速增长中国市场：1.政策：新能源历更配储比例低，政策强制配储提振储能增量预期：以电力市场改革为指引，储能盈利模式逐渐清晰一一表前市场以容量租赁/容量补偿/辅助服务/现货市场套利等四种方式获利、表后市场以峰谷套利实现盈利。2.超势：电源侧大储推动中国储能发展，2022/2023年中国电化学储能预计装机6.1GW和13.8GW、同比+175.5%和+119.7%，至2025年电化学储能累计装机达70GW，2021~2025CAGR预计+88.9%。美国市场：1.政策：依托IRA法案对储能进行补贴、储能成为独立补贴主体并享有长达10年的30%投资税收抵免比例。2.超势：美国储能以表前大储为主，2022/2023年美国电化学储能预计装机6.0/16.6GW，同比+71.4%/+168.0%，至2025年电化学储能累计装机超75GW，2021~2025CAGR预计+88.4%。欧洲市场：1.政策：欧盟规划2030年风光规模约1100GW，供需两端推进储能发展。REPowerEU及减碳55等政策的颁布将远期欧洲可再生能源结构占比提升至45%并对电池储能技术研究提供资金支持。2.超势：当前欧洲储能以表后市场为主、户储需求大增，随着新能源装机提升未来表前市场有望接棒成为发展核心动力，2022/2023年欧洲电化学储能预计装机5.1/7.0GW，同比+70.0%/+37.3%，至2025年电化学储能累计装机接近40GW，2021~2025CAGR预计+53.7%重点环节分析及投资建议储能电芯与正极/电解液：锂电储能的专用电芯需求高增，大型储能提振280+Ah大电芯需求。固态锂电、钠电、LFMP等多种路线均有机会放量供应，系统成本有望进一步降低。关注：宁德时代、鹏辉能源、比亚迪、亿纬锂能、派能科技、容百科技、振华新材、贝特瑞、多氟多储能PCS：硅与锂进入降价通道、电站需求有望大幅反弹，大功率PCS需求高增。虽IGBT存在明显供给缺口，但小功率领域可实现部分国产替代、局部缓解，大功率IGBT的供应链保供将影响PCS（及逆变器）行业格局。建议关注：上能电气、科华数据、阳光电源、禾望电气、德业股份、盛弘股份、科士达、锦浪科技长时储能：液流电池与压缩空气储能具备较强竞争力，可提高经济性。关注：钢钛股份、安宁股份、东方电气、陕鼓动力、雪天盐业系统集成：大型储能容量提升、结构复杂，管理难度提升，对传统并联方式提出挑战。高压级联无需配置变压器，可提升转换效率，同时以电池堆+PCS的形式组成管理单元，加强管理精度并提升系统寿命，渗透率有望提升。关注：国电南瑞、南网科技、智光电气、新风光、四方股份、金盘科技温控与消防：大型储能电站对温控与消防标准持续提升，管理精度与可靠性为核心要求。液冷凭借在均匀性与能耗优势成为温控新超势，细水雾和全氧已酮在灭火能力、毒性及环保方面较主流灭火介质七氟丙烷更优，将成为主流超势。关注：同飞股份、松芝股份、英维克、高澜股份、申菱环境、青鸟消防、国安达

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