食品饮料行业周报:板块短期调整,向好趋势延续光大证券2023-02-28.pdf
摘要:本周观点:上周食品饮料板块呈现短期调整。上周CS食品饮料跌幅1.59%,在中信一级行业中位列最后一名,其中CS白酒跌幅2.21%,板块呈现一定调整,舍得酒业(-5.80%)、酒鬼酒(-5.22%)、洋河股份(-4.34%)、山西汾酒(-4.12%)调整幅度较大,顺鑫农业(+13.17%)、口子窖(+10.37%)涨幅靠前。此前市场对于宴席等场景复苏的预期已较为充分,线下人口流动带动白酒消费场景较快恢复,春节旺季渠道反馈较为乐观,估值水平有所抬升。当前进入行业传统淡季,一季度业绩尚未兑现,板块逐渐进入消化此前乐观预期的阶段,特别是部分全国化扩张的次高端酒企,而之前市场关注度和估值较低的标的涨幅相对较高。从重点公司反馈来看,酒企在维护价盘稳定、管理市场秩序、消费者培育等方面措施较为积极。洋河股份2月19日召开年度工作大会,提出做强“二次创业”的第二阶段、做优“二次腾飞”的第二曲线,公司22年销售维持稳健增长,省外河南、山东、江西、安徽、湖北、河北、北京等重点市场增幅较高。23年春节若剔除前期疫情感染影响,整体表现较好,梦6+暂停接收新订单。酒鬼酒2月23日召开年度馥郁大会,副总经理王哲提出23年坚持打造文化白酒第一品牌的战略,以及做牢基地、做强高地、深度消费者培育的三个重点工作,强调恢复产品价格、加快动销速度、修复渠道利润,红坛打造21个样板市场,内参以消费者为中心强化C端运营,酒鬼建立消费者培育闭环,并且在费用/管理/产品运营/专卖店等方面提出改革措施,同时发布相关新品。行业向好趋势延续,关注后续利润弹性释放。我们认为行业整体复苏趋势延续,且酒企的积极运作、较强的操盘能力增强抗风险能力,节后宴席聚饮等场景恢复趋势有望在三四月份延续,商务活动恢复相比宴席较慢,有望在三月后逐步复苏。一季报为验证动销的重要窗口期,估计动销表现优于报表表现,茅五泸汾以及势头较好的区域龙头如今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等业绩或相对出色,渠道端继续去化库存,特别库存相对偏高的次高端酒企。下半年伴随经济环境和整体需求逐渐恢复,动销将继续改善,酒企间分化、向一线头部品牌集中的趋势延续,除头部企业之外,建议关注酒企层面利润弹性的释放,例如产品结构优化、费效比有提升空间的公司。投资建议:我们维持当下的配置思路:(1)场景的修复、经济的复苏是确定的,但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以,我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局,首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖;(2)场景的恢复提供较大的经营弹性,重点关注次高端白酒,首推标的为舍得酒业;(3)消费场景逐步恢复的预期下,大众品依然可围绕门店+供应链展开,核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品。风险分析:宏观经济下行风险,原材料成本波动,食品安全问题,竞争加剧。
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