石油石化行业研究周报:需求端预期回暖看好聚醚单体景气度提升申港证券2023-02-06.pdf
摘要:每周一谈:聚羧酸聚醚单体是合成聚羧酸系高性能减水剂的主要原材料。目前单体种类主要包括聚乙二醇单甲醚(MPEG)、烯丙基聚氧乙烯醚(APEG)或甲基烯基聚氧乙烯(TPEG)等,由环氧乙烷通过加成反应制得的可溶于水的线性聚合物。聚醚单体在具体产品性能、产品交货性状上存在一定的差异,导致产品单位售价、毛利率存在差异。以产品交货性状为例,相同系列的聚醚单体产品可分为粉状类和液体类,液体类的单位售价及单位成本低于粉状类。根据钢联数据,2018-2021聚羧酸减水剂单体行业毛利率平均值为2.77%,单吨利润平均值为265.46元/吨。供应端:国内聚羧酸减水剂单体行业产能利用率较低。根据钢联数据,2022年国内产能503万吨,产量200万吨,开工率39.8%。国内产能最大的是奥克股份,其他聚羧酸减水剂大单体产能较为分散,根据奥克股份2021年报,公司单体产能85万吨,市场占有率40%。原料端EO易燃易爆,不宜储存及长途运输,小企业基本都是现买现用,而需求端往往是脉冲式,不稳定的原料供应使得小企业生产处于开开停停的状态,对于产品质量控制以及供货稳定性非常不利。需求端,减水剂景气度与水泥相关。从历史数据来看,减水剂聚醚单体产量与水泥产量存在较高关联性,终端需求来源于基建和房地产等领域。固定资产投资稳步增长。2022年,全国固定资产投资(不含农户)完成额57.2万亿元,同比增长5.1%。固定资产投资“三大项”中,广义基建高增长,2022年同比增长11.5%。基础设施投资(含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计完成15.3万亿元,同比增长9.4%。政策端预计带来地产链边际改善。11月8日,交易商协会宣布将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具,支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资,预计可支持约2500亿元民营企业融资;11月28日,证监会在支持房地产企业股权融资方面提出5条举措,包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资,恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。2023年基建投资高景气预将持续。12月15日、16日,中央经济工作会议提出,我国2022年经济恢复的基础尚不牢固,需求收缩,供给冲击预期转弱三重压力仍然较大,2023年经济工作仍要坚持稳字当头、稳重求进。基建仍是经济增长重要抓手,预计2023年基建投资增速有望维持较快增长,实物需求释放有望推动水泥、减水剂等基础建材需求回暖。需求端预期回暖,我们看好聚醚单体在未来的景气度提升。龙头企业具有显著的成本及规模优势,原料环氧乙烷易燃易爆不宜长途运输,因此维持大而稳定的采购量对于原料供应的稳定性至关重要。大企业由于采购量较大,生产基地与EO装置管道直连,除了初始的建设投入,后续成本几乎可以忽略不计,而小企业一般通过车运采购EO,运费较高。因此,我们建议关注聚醚单体行业龙头:奥克股份、皇马科技、科隆股份等。市场回顾:板块表现:本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.09%,位居30个行业指数第18位。本周沪深300指数-0.95%,中信一级石油石化指数相对沪深300指数+2.04%。石油石化子板块涨跌幅情况:其他石化(+4.1%)、油品销售及仓储(+1.71%)、工程服务(+0.61%)、油田服务(-0.23%)、炼油(-0.93%)、石油开采(-1.18%)。个股涨跌幅:本周石油石化板块个股涨跌幅前5名:宝利国际(+16.61%)、岳阳兴长(+12.29%)、宇新股份(+9.19%)、中晟高科(+9.14%)、博汇股份(+9.1%);个股涨跌幅后5名:ST洲际(-5.0%)、中海油服(-4.12%)、广汇能源(-2.94%)、昊华科技(-2.59%)、中曼石油(-2.04%);风险提示:政策风险;地缘政治加剧风险;原油价格剧烈波动风险;全球新冠疫情持续恶化风险;
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