摘要：行业：保交楼政策持续发力，2023年地产竣工端改善逻辑有望加强。2023年1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，会议强调要配合有关部门和地方政府扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，运用好保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具，积极提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益。要落实好16条金融支持房地产市场平稳健康发展的政策措施，用好民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），保持房企信贷、债券等融资渠道稳定，满足行业合理融资需求。要因城施策实施好差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，加大住房租赁金融支持。2023年1月13日，中国人民银行副行长宣昌能表示保持房地产融资平稳有序。坚持“房住不炒”的定位，因城施策实施好差别化住房信贷政策。用好保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具，维护好住房消费者合法权益。实施好改善优质房企资产负债表计划，有效防范化解优质头部房企风险。完善住房租赁金融支持政策，推动房地产行业向新发展模式平稳过渡。中国人民银行货币政策司司长邹澜则补充到当前正在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划等。近期保交楼政策不断发力，且后续仍有结构性工具用于支持保障房地产市场平稳运行，23年地产竣工端及下游需求有望持续改善。减隔震行业近期逻辑更新如下：1）短期拐点：疫情复苏下利空出尽行业拐点：隔震订单转化周期较短，一般3-6个月即可确认收入，因此项目开工端节奏至关重要。随着疫情防控政策优化，之前受疫情影响的市政类房建项目有望加速开工，同时，防疫导致地方财政吃紧逐步缓解也有利于项目资金支持增加。我们认为明年基建增速有望继续维持8-10%的高速增长，民生补短板等结构性基建项目将更加凸显，学校和医院开工建设有望提速，叠加行业扩容逻辑将推进整体速度。业绩保障度：规模不断扩大，疫情制约下的订单开工转化问题与原材料运输问题有望逐步消退，转化率与出货量有望双双提升。2）中长期逻辑：《条例》驱动下的10倍行业扩张行业扩容：去年9月《建设工程抗震管理条例》正式执行，减隔震技术强制执行主力范围由云南扩张到全国“高烈度区”“地震重点监视防御区”学校、医院等“八类”建筑。行业正处于《条例》驱动下的扩容周期内。行业趋势预判：随着标准规范逐步落地，低标准低价格低利润竞争的小企业有望加速出清，龙头护城河将越来越深。3）多样化需求：有利于巩固估值韧性突破纯基建下游，迎来新需求，由此前学校、医院等主力需求延伸至数据中心、精密仪器企业厂房、酒厂、LNG、博物馆等。行业发展迫切性：建筑减隔震技术属于“柔性抗震”，具备最优抗震效果+经济性+提高得房率+降碳等优质特征，是发达国家预防地震时首先选择的抗震方式，我国以前多采用传统抗震，即“硬碰硬”，目前正在加速推广减隔震技术。北京强制性建筑减隔震地方标准《建筑工程减隔震技术规程》已于2022年12月29日发布，并将于2023年7月1日执行，标准趋严趋势较为明确，建议关注震安科技，行业龙头优势进一步凸显。建议关注其他相关优质上市公司时代新材、天铁股份、科顺股份等。水泥：春节临近需求减少本周全国水泥市场价格继续下行，跌幅为0.8%。价格下调地区主要是北京、天津、江西南昌、湖北宜昌和湖南常德，回落幅度20-40元/吨。1月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区企业出货率降至10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。价格：截至2023年1月13日，全国主要城市水泥价格429.35元/吨，环比-0.82%，同比-17.33%。出货率：截至2023年1月13日，全国水泥出货率为28.08%，环比-10.96pct，同比-14.59pct，所有地区出货率不足5成。开工率：截至2023年1月12日，全国水泥开工率为16.63%，环比-4.4pct，同比-16.17pct。库容比：截至2023年1月13日，全国水泥库容比为71.75%，环比-0.97pct，同比+11.13pct，所有地区均处于近7成或7成以上高位。玻璃：浮法玻璃价格趋稳，光伏玻璃价格下降5mm浮法玻璃价格：截至2023年1月12日，全国5mm浮法白玻价格为85.63元/重箱，环比+0.63%，同比-20.14%。光伏玻璃价格：截至2023年1月13日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为26.5元/平方米，同比+6%，3.2mm原片玻璃(均价）为17.5元/平方米，同比+9.38%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为19.5元/平方米，同比+1.56%，2.0mm原片玻璃(均价）为14元/平方米，同比+25.84%。玻璃库存：截至2023年1月12日，全国（小口径）玻璃库存为3764万重箱，环比-184万重箱，同比+767万重箱；全国（大口径）玻璃库存为5008万重箱，环比-190万重箱，同比+1178万重箱。玻璃价差：截至2023年1月12日，5mm浮法玻璃天然气价差为24.18元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm浮法玻璃石油焦价差为18.08元/重箱，环比+2.51%，同比-65.03%；5mm浮法玻璃重油价差为8.88元/重箱，环比+19.67%，同比-75.34%。光伏玻璃差价：截至2023年1月13日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差98.64元/重箱，环比-0.14%，同比+9.33%，3.2mm原片玻璃天然气价差42.39元/重箱，环比-0.34%，同比+24.78%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差54.89元/重箱，环比-0.26%，同比+1.7%，2.0mm原片玻璃天然气价差20.51元/重箱，环比-0.69%，同比+486.12%。投资建议：我们看好2023年防疫政策优化下的需求改善。当前阶段建议优先关注基建链条，尤其是手握优质订单且具备资金实力的建筑央企龙头，建议持续关注头部建筑央企国企，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、山东路桥、四川路桥等；随着疫情改善需求逐步回升预期，建议关注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀东水泥等；地产复苏预期下，建议持续关注浮法玻璃复苏及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材等、蒙娜丽莎；建议关注长期景气度较高的玻纤板块，后续供需格局有望改善，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等。推荐震安科技，有望直接受益于防疫政策优化，且具备较好的基本面支持，今年业绩表现有望可观。风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。

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