摘要：本周专题：根据彭博社消息，国家发改委于1月3日与部分电力和钢铁企业开会，讨论恢复澳大利亚煤炭进口一事，计划首先允许宝武、大唐、华能和国能等四家企业自澳洲进口煤炭，可能最早于4月1日恢复。本周我们分析若澳煤放开进口，对我国煤炭市场价格影响几何。核心观点：澳煤主要出口至亚洲。20年日本和中国分别是澳煤前两大出口国，出口量占比分别达到29.5%和22.7%。澳煤进口禁令后，中澳两国煤炭贸易格局均有较大调整。国内：加大印尼和俄煤进口，21年我国印尼和俄罗斯的煤炭进口量分别同比增长39%和44%。澳大利亚：主要出口量已经转移至包括日本、韩国和印度在内的其他亚洲国家。2021年澳大利亚对日本、韩国和印度的出口量占比相较于2020年分别提升3.5、3.8和5.8pct。澳煤若重新放开进口，对国内动力煤市场影响几何？短期看，澳煤在量价端优势并不明显。量：短期内很难快速增加，对国内动力煤供应的影响有限。①澳煤对国内炼焦煤的影响要大于动力煤。20年澳洲炼焦煤占全国炼焦煤总需求量的6.3%，而同年出口到中国的动力煤仅占全国动力煤总需求量的1.2%。②澳煤出口格局再次调整仍需时间，增量产量有限。存量方面，在我国禁止澳煤进口后，澳大利亚煤炭已完成出口结构重塑，即使恢复对华出口，我们认为短期内可转移的存量资源不多。增量方面，截止2022年6月，澳大利亚煤炭产量同比增长3.3%。根据BP数据，2021年全球煤炭进口量同比增速高达4.4%。在全球煤炭需求强劲的背景下，澳洲的产量增量相对有限。价：目前澳煤的到港价格优势并不明显，对国内动力煤价格形成冲击的可能性不大。截止2023年1月6日，广州港澳煤5500k库提含税价为1221.25元/吨，同期广州港印尼3800k库提含税价和秦皇岛港5500混煤平仓含税价分别为818.6元/吨和1185元/吨，澳煤目前的到港价格偏高。同时年末国内需求端对于市场煤价支撑力度有限，短期内澳煤价格相对国内市场价出现优势的概率不大。但是在目前需求端对国内煤价支撑力度有限的背景下，我们认为澳煤放开进口带来的供给端潜在的增量或对国内市场造成一定的情绪冲击。长期看，澳煤价格下跌空间可期，沿海电厂有望率先受益。①全球资源品进入下降通道，或将带动澳煤价格回落。22年欧洲加大对非俄罗斯的煤炭出口国的采购，推动国际煤炭价格加速走高。近期由于欧洲供暖需求受到抑制，TTF期货价格较22年8月高点下降79.7%。我们判断当海外冬季能源刚需缓和，天然气价格进入下行周期后，全球煤价有望加速回落。②澳洲高卡优质煤重回中国市场，有望改善国内动力煤结构，助推煤价回归合理区间。进口煤来源可选择性增加有助于提升下游电厂采购议价权。③22年1-11月，我国共8个省市进口煤炭量超过1000万吨，除内蒙古和北京外，其余省份均为沿海省市。后期澳煤价格若松动下行，沿海电厂采购成本有望率先改善。投资建议：澳煤进口或重新放开，短期内虽不具备量价优势，但对市场情绪有边际影响，同时国际资源品价格下跌有望带动澳煤价格长期回落。此外，澳洲优质高卡煤进口可缓解国内高卡货源偏紧的现状，沿海电厂有望率先获益。标的方面，建议关注【宝新能源】【粤电力】【上海电力】【华润电力】【中国电力】【华能国际】【浙能电力】【国电电力】【华电国际】。风险提示：经济修复以及政策推进不及预期、澳煤价格回落不及预期、疫情反复等

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