摘要：投资要点1、本周市场回顾本周申万国防军工指数上涨 2.06%，上证综指上涨 2.21%，创业板指上涨 3.21%，沪深 300 指数上涨 2.82%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 23。周二（ 1 月 3 日）涨幅最大为 2.70%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为 52.04 倍，各子板块中航空装备为 56.80 倍，航天装备为 46.08 倍，地面兵装为 44.23 倍，军工电子 41.19 倍，航海装备 128.80 倍。目前申万国防军工指数过去十年的 PE(TTM)分位数为 6.87%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 18.30%、 1.79%、 11.64%、 3.99%、 65.08%。2、板块表现： 估值水平合理偏低，投资性价比凸显估值水平合理偏低，投资性价比凸显。 截至 2023 年 1 月 6 日收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 52.04X， 过去五年的 PE(TTM)分位数为 3.38%；航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分别为近五年分位数分别为 36.66%、3.58%、 23.31%、 8.00%、 72.57%。 根据 Wind 一致预期， 2023 年各细分板块预测市盈率（整体法）为航空装备 36X、航天装备 43X、地面兵装 21X、军工电子 26X、航海装备 34X。 基于行业高景气度和成长确定性及持续性，四季度或持续为行业利润兑现旺季，叠加 2023 年估值水平较低，军工是当前极具投资价值的赛道之一。3、近期催化： 国资委中央企业负责人会议召开，新一轮国改向“攻坚区”挺进1 月 5 日，国务院国资委在京召开中央企业负责人会议，总结 2022 年国资央企工作，研究部署 2023 年工作任务。 2022 年国企改革三年行动高质量圆满收官，实现“三个明显成效”预期目标。 预计 2022 年全年中央企业实现营业收入 39.4 万亿元、增长 8.3%，利润总额 2.55 万亿元、增长 5.5%，净利润 1.9 万亿元、增长5%，效益增速高于 GDP 增速。 2023 年，国资央企将围绕八大重点内容开展生产经营和改革发展。 具体包括： 1）扎实推进提质增效稳增长； 2）全面加快建设世界一流企业； 3）组织开展新一轮国企改革深化提升行动； 4）加大科技创新力度打造一批创新型国有企业； 5）深入推进国有资本布局优化和结构调整； 6）统筹发展和安全有效防范化解重大风险； 7）促进加快构建新发展格局； 8）健全以管资本为主的国资监管体制。主线一：经营层面考核指标从“两利四率”优化调整为“一利五率”，央企目标从“两增一控三提高”到“一增一稳四提升”。 为加快推进中央企业高质量发展，国资委进一步将中央企业经营指标体系从“两利四率” （利润总额、净利润、资产负债率、营业收入利润率、全员劳动生产率、研发投入强度） 进一步优化调整为“一利五率” （利润总额、资产负债率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率） 。 2022 年央企目标任务为“两增一控三提高” 也同步优化调整为“一增一稳四提升”， 其中①“一增”即确保利润总额增速高于全国 GDP增速；②“一稳”即资产负债率总体保持稳定；③“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率 4 个指标进一步提升。主线二：三大改革动作解决回归实体产业核心矛盾。 此次中央企业负责人会议上提到要坚持社会主义市场经济改革方向，以更大力度打造现代新国企，积极稳妥分层分类深化混合所有制改革，促进国企民企协同发展，进一步发挥国有企业引领带动作用。 ①做实董事会，优化法人治理；②纵深推进契约化管理；③深化长效激励改革。4、核心观点： 2023 年聚焦四大方向成长新动能，国改深化“提质”加速1）航空发动机：三代提速四代接力，新建产能释放在即。 2）航空制造：爆款型号需求接续释放，行业需求持续强劲。 3）军工电子：下游客户产能瓶颈突破叠加补偿性需求，订单有望迎来阶段性反弹。 4）导弹：“战备库存” +“演练消耗”双重需求，导弹放量正提速。 5）国企改革有望提速：股权激励+资产证券化推动军工国企资产质量持续优化和盈利能力不断提升。5、本周重点推荐1）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、中航重机、西部超导、广联航空、豪能股份和迈信林。2）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：航发控制、航发动力、应流股份和派克新材。3）重视无人机等新域新质作战力量，重点推荐：航天彩虹。4）重视军工电子领域需求放量和国产化投资机会，重点推荐：国博电子、紫光国微。5）建议关注国企改革受益标的：航天晨光、天奥电子、航天电器和中航西飞。风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。

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