传媒互联网行业深度报告：港股牛市的复盘和展望东吴证券 2023-01-06 附下载_行业研究_报告

传媒互联网行业深度报告：港股牛市的复盘和展望东吴证券 2023-01-06 附下载

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发布机构：东吴证券发布时间：2023-01-06大小：1.41 MB页数：共29页上传日期：2023-01-07语言：中文简体

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摘要：概要香港股市是中国经济的晴雨表：2002年以来中国经济整体处在上升区间，在此期间企业业绩持续提升，香港恒生指数持续上行，反之亦然。恒生指数主要以金融、地产、互联网等和经济强相关的行业为主，经济的回升意味着此类行业业绩同样也有大幅回升，GDP增速和恒生指数EPS增速高度线性相关。不同于A股投资者更为看重长期的行业景气度，港股投资者更为注重当下的业绩增长，在经济大幅回升时期指数也将出现大幅上涨的牛市行情。流动性将会催化估值走高：2016年牛市由业绩驱动为主估值驱动为辅，美联储加息并未影响港股牛市：2016-2018年港股牛市主要由十三五规划中三去一降补短板带动板块业绩，此外政策预期的转暖也带动了估值的提升。在美联储加息时期，美债收益率并未受到较大影响，整体美债收益率在此期间维持震荡走势，这主要得益于美联储较强的预期管理能力，因此此轮行情港股受到美国流动性影响较小。2020年牛市主要由流动性带动估值所驱动，海内外大幅放水造就港股牛市：2020Q1的疫情使得海外放水，在美债价格持续走高，收益率持续下降时期，美股创下新高海外投资者寻找更好的投资标的时，估值较低的港股得到了海外投资者的青睐，流动性因此由海外外溢到港股。港股市场未来有望迎来戴维斯双击：分子端在2023年国内经济和港股业绩有望大幅改善：参考海外经验，在疫情管控放开后的3-6个月内经济将会面临较大压力，但在此后伴随疫情和经济活动的恢复，配合政策端的支持，经济有望得到持续恢复。经济的恢复将会带动消费和互联网行业的增长，过往港股在经济回升和企业业绩大幅修复时期皆出现了牛市行情。未来在互联网板块持续降本增效的背景下，有望释放出更大的利润弹性。分母端估值仍有持续提升的空间：从最新的美联储前瞻展望来看，通货膨胀有望在2023年6月之后下降到3%左右，在2023年三季度达到2%的目标。美联储未来的降息不可避免，港股的贴现率将会持续下降，这将有利于港股估值层面的提升。参考过往经验，恒生指数PETTM在牛市时期有翻倍增长的空间，恒生科技指数拥有相比恒生指数更高的估值弹性。未来分子和分母端都有较高的增长空间，港股市场有望迎来戴维斯双击。互联网板块23Q2或现基本面拐点，中长期坚定看好互联网板块：我们预计22Q4-23Q1消费仍将被感染率上升所压制，市场可能会有所震荡，短期建议关注互联网医疗和出行链相关标的；23Q2我们预计是真正的基本面拐点，建议回守基本面较强的大票，适当配置部分弹性标的。主推美团-W、阿里巴巴-SW、京东集团-SW、新东方在线、腾讯控股、快手-W以及拼多多疫情放开和消费复苏带动港股消费行业供给和需求的恢复：消费方面主推港股线下新消费标的:海伦司、九毛九、海底捞等。此外建议关注地产产业链以及物业相关标的，如绿城中国、贝壳集团等。风险提示：市场监管风险；互联网平台新业务亏损风险；美联储加息超预期。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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