天音控股动态点评:首款5G鸿蒙生态智能手机,Wiko扬帆启程东方财富证券2023-01-05.pdf
摘要:天音控股(000829)【事项】12月27日,Wiko品牌发布首款鸿蒙生态智能手机Wiko5G。配置上,Wiko5G搭载1亿像素全能四摄、6nm高通骁龙6955G芯片、4000mAh长续航电池、66W超级快充以及8GB+128GB/256G两款存储空间配置。屏幕方面,Wiko5G的6.78英寸大屏幕做到了1.05mm的超窄边框,且屏占比高达94.85%,具有120Hz刷新率以及270Hz触控采样率。外观设计上采用灵感来自古希腊文化中的“数与哲学之美”的纵向黄金切割,并在摄像头处设计铭文饰环,彰显法式美学。配色上具有秘银、曜黑两款经典配色。产品定价方面,8GB+128GB售价为1999元,8GB+256GB售价为2199元。12月27日20:08开启预售,12月30日10:08在各大授权电商、授权零售商正式开售。Wiko手机作为5G鸿蒙生态手机,具有鸿蒙分布式能力,并获得了HarmonyOSConnect认证。在鸿蒙生态的赋能下,为使用者带来流畅安全可靠的交互体验,并支持安装鸿蒙应用、鸿蒙多设备控制中心、超级终端万物互联等功能。【评论】2021年12月,公司公告全资子公司与东莞信托、建信信托、金唯科基金联合收购深圳天珑移动持有的东莞唯科100%股权,东莞唯科主要为Wiko品牌智能手机业务,公司拟以自有资金参与收购东莞唯科30%的股权,通过联合收购东莞唯科,公司实现了对手机产业链上游的拓展与完善布局。产品力方面,本次Wiko发布的Wiko5G是为数不多同时具备5G+鸿蒙生态的智能手机,我们认为,结合华为的强品牌力背书,以及天音的强渠道能力,Wiko有望在快速占据国内智能手机市场份额。Wiko5G已正式上架华为线上线下渠道,实现共赢。我们在京东华为自营店以及华为线下门店等多个渠道观察到,Wiko5G新品已正式上架华为官方渠道。Wiko5G同时实现鸿蒙生态+5G功能,有望接棒华为Nova系列。Wiko5G在产品外观方面具有Nova系列家族式设计语言,我们认为,Wiko有望接棒华为Nova系列。2022年7月,Nova10系列发布会现场,华为终端BG首席运营官何刚宣布,全球Nova用户累计突破2亿,Nova系列于2016年10月正式推出,按照平均估算,Nova系列产品年新增用户即手机出货量约为3000万。Wiko5G售价为1999-2199元,我们参考Wiko5G产品售价以及Nova系列产品单价,预计Wiko手机单价约2000-2500元档位。预计2023-2025年,Wiko手机将占据Nova系列份额的10%/25%/40%,对应2023-2025年销售收入分别为63/165/270亿元。2020年,Wiko实现营收14.91亿元,实现净利润4119万元,净利率约为2.76%,2021年1-10月,Wiko实现营收8.86亿元,实现净利润1399万元。我们预计Wiko上架华为渠道之后,对应2022-2024年来自华为渠道的营收增量分别为0.63/63/165亿元,我们预计公司原海外市场销售规模保持5%增长,预计2022-2024年,Wiko收入分别为10.63/73.50/176.03亿元。Wiko在加入公司销售渠道后,通过复用公司渠道优势,更专注产品设计制造,相关费用占比有望下降,我们参考行业其他ODM厂商净利率情况,预计2022-2024年,Wiko净利率分别为4%/5%/5%,预计Wiko净利润分别为0.42/3.67/8.80亿元,我们将Wiko业务2022-2024年净利润按照公司股权比例计入公司投资收益项,对应2022-2024年投资收益增量分别为0.13/1.10/2.64亿元。【投资建议】公司多年深耕通信产品营销服务以及移动互联网业务,与苹果、华为、三星等全球顶级品牌保持长期战略合作关系,持续拓展零售电商等业务,打造线上线下新零售模式,平台化优势明显,消费复苏核心受益。新业务拓展方面,公司已拓展华为汽车销售,通过对线下门店的升级改造以及“汽车快闪店”的新销售模式,持续推进新能源汽车发展战略落地。我们此前测算,公司汽车销售业务2023-2025年将实现收入85/208/312亿元。通过Wiko实现向上游自有品牌手机布局。公司联合收购东莞维科Wiko,Wiko首款5G手机已发布,明确为5G+鸿蒙生态智能手机,产品外观极具华为Nova家族式设计语言,具备5G功能的Wiko手机有望“复刻”华为智选,通过对标Nova系列,有效实现5G功能补强。考虑到Wiko上架后,对应公司渠道管理方面的费用增加,我们综合调整公司期间费用,并将Wiko业务2022-2024年净利润按30%记为公司投资收益,对应2022-2024年贡献投资收益分别为0.13/1.10/2.64亿元,上调公司2022-2024年归母净利润分别为2.20/3.76/8.34亿元,对应EPS分别为0.21/0.37/0.81元/股,对应当前PE分别为46/27/12倍,维持“增持”评级。【风险提示】消费电子下游需求低于预期新能源汽车、Wiko手机销售门店扩张进度不及预期
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