有色行业周报:复苏趋势不改,积极布局铜、铝板块西南证券2023-01-03.pdf
摘要:投资要点行情回顾:本周沪深 300 指数收报 3871.63,周涨 1.13%。有色金属指数收报4583.23,周涨 0.59%。本周有色金属各子板块,涨幅前三名:非金属新材料(+11.14%)、磁性材料(+6.11%)、金属新材料Ⅲ(+4.32%);涨幅后三名:铅锌(-0.03%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。贵金属:继 12月美联储 FOMC会议如期宣布加息 50BP 后,市场进入消息真空期,本周美元指数与美债收益率均延续震荡走势,黄金价格同步震荡运行。短期黄金向上的驱动有限,中期我们维持对黄金估值修复的看法,美联储加息见顶,但服务业通胀粘性大,美国经济基本面压力增加,中期长端美债实际收益率和美元向下仍有空间,利于黄金价格中枢抬升。产量增长弹性大的企业将受益,主要标的银泰黄金、赤峰黄金。基本金属:市场对美联储加息见顶的交易已经较充分,国内短期在疫情冲击下,市场风险偏好不高。金属基本面来看,铜锌矿端宽松、冶炼端供应恢复较慢,电解铝供应稳定、利润水平低,全球金属低库存的现状维持。短期市场情绪偏弱,但低库存背景下金属价格回落空间有限,价格整体预计震荡运行为主。关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业,主要标的神火股份、鼎胜新材、明泰铝业、南山铝业。能源金属:1)镍:供需:印尼镍铁逐步放量,11月我国镍生铁进口量 59.7万实物吨,环比+11.2%;11 月三元电池产量 24.2GWH,环比-0.2%。成本利润:截止 12月 30日,8%-12%高镍生铁价格 1380元/镍点,镍生铁利润率约为 13.04%。结论:我们判断,短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动,电解镍维持强势,长期看,镍铁供应过剩格局比较明确,镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2)锂:供需:11月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为 3.3、2.4万吨,环比+6.5%、-2.4%,11 月三元电池产量 24.2GWH,环比-0.2%,磷酸铁锂电池产量39.1GWH,环比+1.4%,四季度月随着供应缩,供需将持续偏紧。成本利润:以 Pilbara 第 11次拍卖锂精矿 7800美元/吨(FOB,5.5%)折碳酸锂生产成本57.7 万元/吨,模拟下游三元电池 NCM622 单 wh 盈利 0.2 元,结论:我们判断四季度受成本和供需偏紧支撑,锂盐价格有望继续保持强势,长期看,动力电池装机量环比增速放缓,但海外锂保护加大,国内资源重要性凸显,锂矿供应释放不确定性提升,锂盐价格将抵抗式回落,主要标的融捷股份、西藏矿业。3)稀土、磁材:供需:据弗若斯特沙利文,2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达 28.4 万吨和 31 万吨。据乘联会,预估 11 月我国新能源乘用车零售 60万辆,环比+8.2%;11月我国光伏新增装机 7.47GW,环比+32.4%;11 月我国风电新增装机 1.4GW,环比-27.4%。结论):高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增,整体将呈现紧平衡格局,主要标的:望变电气、东睦股份。*关于钨钼、取向硅钢、钴行业观点请参照正文相关内容。风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期
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