汉钟精机汉钟精机深度报告:光伏+半导体真空泵龙头,压缩机龙头二次腾飞浙商证券2022-12-14.pdf
摘要:汉钟精机(002158)投资要点光伏真空泵龙头,向光伏/半导体领域平台化布局,压缩机龙头有望二次腾飞公司为国内螺杆式压缩机龙头,向光伏+半导体真空泵业务延伸发力,客户(真空泵)覆盖:隆基、晶盛、捷佳、联电、力积电、华虹、芯恩、和舰等知名厂家,打开第二成长极。过去5年营收CAGR=17%、净利润CAGR=21%。随着公司光伏+半导体真空泵业务发展、未来业绩成长空间有望打开。真空泵:受益光伏+半导体行业高景气;公司为国内龙头充分受益1)光伏行业:未来需求潜力巨大。我们测算,2030年全球新增装机有望达1189-1472GW,2021-2030年CAGR达24%-27%,拥有巨大市场空间。2)硅片真空泵:受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代,预计2022-2025年硅片真空泵市场空间(新增+维保)合计达41亿元(年均10亿元)。公司为国产替代领军者、市占率达70-80%,绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂,将充分受益。3)电池真空泵:迎HJT、TOPCon新技术扩产,预计2022-2025年电池(TOPCon+HJT)真空泵市场规模(新增+维保)有望从8.9亿元提升至24.4亿元(4年合计74亿元),2022-2025年CAGR=40%。公司在PERC/TOPCon/HJT领域全面布局,TOPCon已小批量出货、HJT客户测试中。4)半导体真空泵:随着中国半导体设备公司进口替代加速,核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。预计2023-2025年中国大陆(新增+存量更新)+中国台湾(存量更新)真空泵设备市场空间年均达56亿元,市场空间大、但目前国产化率不足5%。公司2013年成为联电台湾供货商,已通过部分国内大厂认可、实现小批量出货,国产替代可期。压缩机:顺周期行业,随经济复苏、有望稳健增长公司为国内压缩机设备龙头,下游覆盖商用中央空调用压缩机(受地产景气度相关、顺周期行业)、冷冻冷藏压缩机(受消费景气度相关、2021年公司半封闭螺杆压缩机同比增长30%以上)、热泵压缩机(受“双碳”政策推动,景气度延续)、空气压缩机(工业领域,多为顺周期行业)四大领域。预计公司该板块有望随着疫情消除、经济复苏,未来稳健增长。投资建议:压缩机龙头,真空泵打开成长第二极预计2022-2024年营收31.7/38/45亿元,同比增长6%/20%/18%;归母净利润为6/7.4/9亿元,同比增长23%/24%/21%,年复合增速23%,对应PE21/17/14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:原材料价格波动风险;产品研发推广不及预期。
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