萤石网络新股覆盖研究:萤石网络华金证券2022-12-09.pdf
摘要:萤石网络(688475)下周二(12月13日)有一家科创板上市公司“萤石网络”询价。萤石网络(688475):公司面向智能家居场景下的消费者用户,提供以视觉交互为主的智能生活解决方案;面向行业客户,提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。公司2019-2021年分别实现营业收入23.64亿元/30.79亿元/42.38亿元,YOY依次为54.69%/30.20%/37.66%,三年营业收入的年复合增速40.48%;实现归母净利润2.11亿元/3.26亿元/4.51亿元,YOY依次为59.81%/54.53%/38.17%,三年归母净利润的年复合增速50.55%。最新报告期,2022Q3公司实现营业收入31.37亿元,同比增长1.92%;实现归母净利润2.19亿元,同比下降27.97%。根据初步预测,2022年公司实现归母净利润为27,042.77万元至36,958.45万元,同比下降40.00%至18.00%。投资亮点:1、公司以萤石物联云平台作为核心及基础,打造了“4+N”的智能家居产品生态体系,在业内树立起较强的品牌影响力。自2013年“萤石”智能生活品牌正式发布以来,公司就确立了以云平台为核心的商业模式,持续完善智能家居产品的生态体系。在智能硬件方面,经过长期积累,打造了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人等四大特色产品,并发展了智能净水、智能新风等多元化生态产品;其中,公司的智能家居摄像机2021年全年出货量约为1,800万台、占全球市场份额约18%,处于市场前列。而在智能软件方面,公司的物联网平台具有较强的兼容性,能够实现与其他智能家居品牌的互联互通,使其成为国内最大的物联网设备管理平台应用端之一;设备连接数已经达到亿级,注册用户数超过1亿,平均日活跃用户数超过1,600万。2、公司的控股股东为海康威视;依托其在智能物联网等领域的竞争力优势,有望助力公司业务发展。从发展历史来看,公司的前身是海康威视的互联网业务中心,因此其核心管理人员及技术团队均来自海康威视;截至目前,海康威视直接持有公司60%的股份、为公司的控股股东。海康威视是我国智能物联网解决方案和大数据服务的核心供应商,业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务。报告期间,海康威视及其关联方始终为公司的第一大客户,保持着较为稳定的业务合作关系;依托海康威视在智能安防和智能物联网领域的竞争优势,公司有望获得相应的业务支撑。同行业上市公司对比:公司长期专注于智能家居及物联网云平台领域;根据业务的相似性,选取科沃斯、石头科技、以及极米科技等智能家居厂商为萤石网络的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年平均收入规模为76.54亿元、PE-TTM(算数平均)为24.38X,销售毛利率为45.13%;相较而言,公司的营收规模及毛利率水平皆处于同业的中下位区间。风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
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