国机汽车汽车贸易+汽车工程双轮驱动,积极开拓新能源业务东亚前海证券2022-12-04.pdf
摘要:国机汽车(600335)核心观点公司为大型汽车综合服务企业,过往十余年均处于行业领先地位。公司稳定位列中国经销商集团百强榜前十名, 2022 年名列第 10,同年位列财富中国 500 强排行榜第 286 位。 公司具备央企背景,股权结构稳定。截至 2022 年 9 月 30 日,公司前十大股东合计持股 72.97%,控股股东国机集团持股 70.54%,实际控制人为国务院国资委。汽车贸易服务板块:稳固核心业务,延伸服务链条。汽车批发及贸易服务收入占比最高,2021 年公司汽车批发及贸易服务收入占比59.78%,工程承包及工程技术服务、汽车零售服务分别占比 21.84%、13.70%,三者收入占比合计超 95%。在汽车批售与贸易服务方面,公司先后与多家知名跨国汽车企业建立良好合作关系,核心业务优势显著;在汽车租赁方面, 公司以 toB、 toG 模式为主,坚持差异化、高端化发展,着力开拓央企总对总市场;在汽车零售方面,公司汽车零售业务致力于打造批零联动优势、提高存量运营质量,专注于进口品牌、高端豪华品牌和中高端合资品牌。目前公司参、控股 4S 店 30 余家,旗下 4S 店主要集中在京津冀及长三角等地区,形成了区域规模效应。汽车工程业务:巩固核心业务,积极发展新业务。公司主要客户包括宝马、奔驰、特斯拉、沃尔沃、大众、通用等众多国际知名主机厂。与此同时,公司积极拓展国内外新客户,目前已经获得陕汽重卡、比亚迪、广汽丰田等多个车企和华域汽车等 Tier1 的新订单。同时公司积极把握新能源汽车快速发展的市场机遇,与新能源汽车头部车企积极推进EPC 模式合作,并且强化高端铸造 EPC 业务,与亚新科汽车零部件签订智造园 EPC 项目。另一方面公司也持续加强发展智能装备 AGV 产品、轨道交通业务以及三电业务,未来有望打开新的成长空间。投资建议我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 445.47/462.83/481.37 亿元,归母净利润分别为 3.31/3.37/3.89 亿元, EPS 分别为 0.23/0.23/0.27 元/股。基于 2022 年 12 月 2 日收盘价 8.02 元计算,对应 2022-2024 年 PE分别为 35.31/34.70/30.02 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示宏观经济超预期波动;新冠疫情风险;国际化经营风险;汇率大幅波动。
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