中国银行行业：货币政策执行报告解读海通国际 2022-11-22 附下载_行业研究_报告

中国银行行业：货币政策执行报告解读海通国际 2022-11-22 附下载

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发布机构：海通国际发布时间：2022-11-22大小：1.12 MB页数：共12页上传日期：2022-11-23语言：中文简体

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摘要：投资建议我们依然建议关注江浙区域的优质银行杭州银行、苏州银行、江阴银行、沪农商行。其中江阴银行因去年业绩基数较高，可能年报会稍弱，我们一季报之后再关注。当下建议关注沪农商行，自IPO之后估值已经超调，是拨备覆盖率400%以上估值最便宜的银行。江苏银行、成都银行也可以重点关注。我们认为银行的业绩与当地出口表现关系不大，业绩持续释放背后的逻辑是当地不良贷款率持续下降，带来的实际利润比账目利润高。比如2008H2-2009H1，在四万亿刺激之前、2015-2016H1和2019年中国出口增速表现不佳，但宁波银行股价表现优异；而业绩方面，2013-2015年宁波银行、杭州银行、江苏银行均录得营收增速提升或者持平，2019年也是一样。此外，招商银行、平安银行这样的股份制银行也可能会有估值修复的机会，但确定性比优质城商行弱一些。上周央行发布第三季度货币政策执行报告。1）流动性方面。相较二季度报告，该报告将“力争实现最好结果”修改为“力争实现更好结果”，且强调了“坚决守住不发生系统性金融风险的底线”。考虑到当前整体经济形势存在一定压力，我们认为未来货币政策大幅收紧和大水漫灌可能性都较低。上周央行资金投放回笼低于市场预期，下周一LPR下降的可能性较低，债市整体发生明确调整。我们认为当前整体经济基本面偏弱，只是存在一定的预期差，对银行理财大幅回撤不必过度恐慌。2）通胀方面。其中提到“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，相较二季度报告强调了内部通胀升温的问题。未来内部需求可能会随着经济恢复、疫情边际改善的情况下回升。3）贷款利率方面。金融机构人民币贷款加权平均利率连续下降，较去年3月高点下降66bp，但降幅逐渐收窄。其中住房贷款利率下降最快，目前已降至4.34%，较LPR高4bp。根据历史数据，贷款利率下降时，银行股大概率上涨；贷款利率上升时，银行股后续可能下跌。我们认为贷款利率下降本身可能并未带来银行的净息差下降，一方面存款利率和同业负债利率会同时下降，带来一定对冲作用；另一方面是贷款结构的改变，基建贷款利率相对较低，主要由大行投放，因此各类银行息差影响不大，同时贷款投放率提高。我们认为贷款利率与银行股股价负相关性是因为贷款利率滞后于经济基本面，中间需要货币政策传导，因此造成银行股股价反应先于贷款利率变动。4）政策性开发性金融工具。截止10月末，两批金融工具合集投放7400亿元，后续可能会带动较多的配套贷款。

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萧峰

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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