摘要：投资要点动态数据跟踪动力煤：港口煤价季节性下跌，电厂日耗回升。本周受疫情反复及季节性影响，下游需求不强，港口煤价小幅下跌；但供应端改善不明显，北方港港口淡季累库不及预期，库存处于历年较低位置；长江口库存延续下行。截至11月11日，广州港山西优混Q5500库提价1640元/吨，周变化-1.5%，月度同比上涨2.18%；2022年至今的年度均价1400.92元/吨，较上年中枢上涨18.44%。长协挂钩三大指数基本稳定。北方港口合计煤炭库存1719万吨，周变化1.12%；长江口八港煤炭库存432万吨，周变化-2.04%。南方八省电厂煤炭库存3175万吨，周变化0.95%；日耗172.7万吨，周变化2.25%。冶金煤：库存持续下降叠加预期改善，期货价格继续上涨。本周受下游焦炭利润下行成本支撑减弱，焦企减产等影响，炼焦煤现货价格延续回调。但供应恢复不足及疫情影响运输，下游企业炼焦煤库存继续走低，同时随着疫情防控政策调整，预期改善等因素支撑，焦煤期货价格继续上涨。截至11月11日，山西吕梁产主焦煤车板价2050元/吨，周变化-10.87%；吕梁产1/3焦煤车板价1950元/吨，周变化-9.30%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别减少4.32%、1.75%；供应恢复，六港口炼焦煤库存环比上周增加6.37%，但仍处于历年偏低位置。国内独立焦化厂焦炉开工率67.30%，周减少1.3个百分点。炼焦煤期货2301合约周五收盘价2126.5元/吨，周变化2.98%。焦、钢产业链：钢厂错峰限产增加，焦钢期货价格延续反弹。本周国内钢厂错峰限产增加，开工率下行，螺纹钢现货价格开始回升，但焦炭需求较弱，现货价格有所回调。同时，受预期改善影响，焦钢期货价格延续反弹。截至11月11日，一级冶金焦天津港平仓价2610元/吨，周变化-7.12%。独立焦化厂焦炭总库存周变化5.17%；全国样本钢厂焦炭总库存周变化-0.03%；四港口焦炭总库存周变化0.33%；全国样本钢厂高炉开工率77.21%，周变化-1.56个百分点；焦炉开工率67.30%，周变化-1.3个百分点。全国市场螺纹钢平均价格3922.00元/吨，周变化0.36%；35城螺纹钢社会库存合计379.03万吨，周减少17.10万吨，周变化-17.23%，比去年同期变化-24.54%。煤炭运输：沿海煤炭运价走势偏弱，长江运价反弹。沿海电厂日耗季节性走低，叠加水泥等非电企业错峰停产，船找货状态持续，沿海运价承压。但长江大雾影响部分船期，有效运力略有减少，沿江运价反弹。截止11月11日，中国沿海煤炭运价综合指数737.77点，周变化-5.12%；长江煤炭综合运价指数699.95%，周变化5.19%。国际海运价格（印尼南加-连云港）13.30美元/吨，周变化-4.32%；鄂尔多斯煤炭公路运输价格指数上涨，其中长途运价上涨3.03%；短途运输上涨1.06%。环渤海四港货船比19.10，周变化43.61%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块继续上涨，并跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周上涨1.65%，中煤炭采选Ⅱ(中信)周上涨1.54%，煤化工Ⅱ(中信)周上涨2.55%。个股方面，煤炭洗选板块潞安环能、山西焦煤、平煤股份、大有能源和靖远煤电周涨幅靠前；煤化工个股普涨，其中辽宁能源、安泰集团和宝泰隆涨幅靠前。本周观点及投资建议本周煤炭板块继续震荡回升，同时随着疫情防控政策调整，美元加息预期减缓，国内经济预期改善等因素影响，A股主要指数延续反弹，大盘整体环境改善。对煤炭市场来说，虽然季节性因素及疫情影响，下游需求不足，导致本周现货价格延续小幅下跌。但值得注意的是，10月煤炭进口环比回落11.7%，随着迎峰度冬渐行渐近，煤炭进口或将进一步回落，预计冬季保供压力仍然较大，四季度煤炭价格或将维持高位。同时，随着煤炭板块近期的调整，当前煤炭股板块动态估值处于历史偏低位置（近5年的0.57百分位），叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。冶金煤方面，目前原料焦煤供应仍然偏紧，国际价格高位，进口煤优势持续减弱，叠加预期改善，期货价格持续回升。而焦炭方面由于钢厂限产加剧，焦企利润走低，后期焦炉开工率或将继续走低。投资建议方面，由于2023年电煤中长期合同签订履约要求严格，且电煤长协基准价延续，浮动价挂钩煤炭指数上涨，建议继续关注长协煤占比较高相关标的中国神华、中煤能源、晋控煤业；另外，由于2023年方案强调电煤的执行，进一步挤占市场化电煤和非电煤空间，叠加预期改善，迎峰度冬期间市场煤价格仍有可能上涨，可关注动力煤旺季弹性释放相关标的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际。冶金煤方面，当前库存低位，随着冬季进口焦煤或将下行及需求预期改善，冶金煤板块或具备更高赔率，关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤。另外，四季度煤炭企业盈利预期较强，煤炭板块全年业绩具备高确定性，建议关注板块高股息预期，主要标的包括冀中能源、盘江股份、平煤股份、中国神华、兖矿能源和陕西煤业等。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，走势相对独立，建议重点关注；露天煤业由于区位优势，发展风电和光伏新能源转型空间较大，也值得关注。风险提示价格强管控；长协机制调整；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；个股转型不及预期；其他扰动因素。

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