摘要：行情走势回顾。年初至10月底，SW机械设备行业指数下跌20.78%，在申万一级行业涨跌幅中排名第11，同期沪深300指数下跌28.98%。自8月开始，受到新一轮疫情散发等因素的影响，5月份开始的上行势头受到阻碍，降幅再度拉大，叠加工业企业成本上涨的普遍压力，行业指数呈现下行直至10月中旬，因二十大报告推动实体经济发展升级、三季报披露等因素出现回升，亦带动估值水平有所提高。业绩增速有较大改善，行业仍面对成本压力。机械设备行业前三季度营收1.28万亿元，同比增长1.72%；归母净利润904.90亿元，同比下滑10.28%。相比于中报，营业收入同比实现由降转增，归母净利润同比降幅实现较大缩窄。前三季度毛利率与净利率分别为22.22%与7.56%，但相较于中报，净利率提升（+0.16pct）不及毛利率提升（+0.60pct）。三季度ROE（TTM）止跌回升，由中报的7.08%升至7.22%，但利润率与ROE均与2021年同期有差距。三季度经营活动现金流净额为360.43亿元，同比增长23.70%，前三季度合计增长3.86%。三季报存货与应收账款周转天数与中报基本一致，较2021年同期高10%左右。二级子行业分析：通用设备三季报营收与净利润降幅较中报有所收窄，毛利率较中报上涨0.71个百分点，但净利率下降0.22个百分点，ROE继续下行至5.86%。磨具磨料与制冷空调设备延续了较高的增长势头。专用设备前三季度营收净利同比增速双双由降转增，毛利率与净利率较中报分别提升0.33和0.32个百分点。板块ROE达到2021年至今的新高7.78%。轨交设备前三季度营收增速与中报数据持平；归母净利润增速下降3.17个百分点。毛利率与净利率较中报分别提升0.32与0.29个百分点，ROE升0.17个百分点至6.57%，延续今年的上行趋势。工程机械前三季度营收与净利润降幅均较中报有所缩窄，毛利率与净利率分别增长1.40和0.27个百分点。ROE自2021Q1以来首次出现止跌回升趋势，升至8.22%。房地产低迷下需持续关注基建推进。自动化设备前三季度营收同比增长16.63%，归母净利增速2.84%，较中报有较大幅度放缓。毛利率较中报降低0.19个百分点而净利率提升0.22个百分点，但仍不及2021年同期水平。ROE降0.07个百分点但仍较2021年同期高0.82个百分点。高端装备再获重点强调后板块发展前景广阔。投资建议：关注确定性较高赛道，维持行业“同步大市”评级。1-9月装备制造业利润同比增长0.6%，为今年首次由降转增。但10月份制造业PMI再度降至临界线下（49.2%），各项构成指数也均处于50%以下，产需两端景气度放缓。同时主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和48.7%，高于上月2.0和1.6个百分点，购进价格指数连续两个月高于50%，成本压力增大。整体经营环境上仍存在着需求不足、原料涨价等方面的压力，处于景气度较高的产业链或在二十大报告中明确支持的领域更有望跑出较好成绩。从市场需求角度，可关注光伏、半导体等产业上游设备；从保障高质量发展角度，可关注能源体系升级、物流等新基建领域推进建设带来的设备需求。个股方面可关注冷链领域的汉钟精机、工业原料与新能源领域的杭氧股份等。风险提示：疫情反复；下游需求不及预期；政策推进不及预期；汇率波动；大宗商品价格波动。

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