鼎胜新材电池铝箔龙头Q3利润高增,业绩持续兑现中泰证券2022-11-07.pdf
摘要:鼎胜新材(603876)投资要点事件: 公司 2022 前三季度实现营业收入 166.45 亿元,同比增长 29.39%,其中 Q3 实现营收 52 亿元,同比增长 7.99%,环比下降 10.32%。 2022 前三季度公司实现归母净利润10.33 亿元,同比增长 293.27%,其中 Q3 单季度实现 4.36 亿元,同比增长 294.36%,环比增长 14.4%。 2022 前三季度扣除非经常性损益后的净利润为 10.74 亿元,同比增长 410.31%,其中 Q3 单季度扣除非经常性损益后的净利润为 4.82 亿元,同比增长 499.72%,环比增长 20.54%。Q3 公司毛利环比基本持平。 公司自今年年初开始,不断优化产品结构,转产高附加值的产品。 2022Q3 公司实现毛利 9.65 亿元,同比增长 94.04%,环比增长 0.12%。 1)电池铝箔持续发力: 2022 年 4 月,公司电池铝箔月产能已经达到 1 万吨,叠加公司持续加快传统产线转产生产动力电池铝箔,预计 Q3 公司电池铝箔产销量环比持续提升,市占率进一步巩固。 2)包装铝箔需求旺盛,公司是国内第一家走出去的铝箔厂商: 今年以来,传统类包装铝箔下游市场需求旺盛,自年初开始,包装铝箔的加工费普涨 10%-20%。在国际局势紧张的情况下,利好在海外有产能布局的铝箔企业。 而公司作为第一个布局海外工厂的铝箔企业,在泰国拥有 6 万吨产能、在意大利拥有 3 万吨产能。期间费用环比下滑,信用减值损失部分环比贡献 4300 万元利润增量。 1)财务费用下滑明显: 2022Q3 公司期间费用 3.52 亿元,环比下降 15.38%。其中,受汇兑收益影响,Q3 财务费用下降较为明显。 2022Q3 财务费用为-0.25 亿元,财务费用率从 0.42%→-0.48%,环比下降 0.9pcts。销售费用 0.6 亿元,环比上涨 2.7%,销售费用率环比上涨 0.15pcts。 管理费用 0.5 亿元,环比上涨 1.92%,管理费用率环比上涨 0.11pcts。 研发费用 2.68 亿元,环比下降 5.98%,研发费用率环比上涨 0.24pcts。 2)信用减值损失部分环比贡献 4285 万利润。 Q3 公司应收账款持续兑现,信用减值损失转正达 2741 万元,而 Q2 为-1545 万元。公司客户结构优质,拟定增再扩 20 万吨电池铝箔成品及 60 万吨坯料。公司客户资源优质,电池箔客户包括比亚迪集团、 CATL 集团、 ATL 集团、 LG 新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、 SK 新能源(江苏)、三星 SDI、亿纬锂能、欣旺达等海内外主要储能和动力电池厂商。 2022 年 7 月,公司计划投资 30 亿元,用于建设 20 万吨电池铝箔和 60 万吨铝箔坯料,进一步巩固龙头地位。锂电铝箔供需格局较好,钠离子电池有望为行业提供新的需求增量。 公司是电池铝箔行业的龙头企业, 2021 年电池铝箔出货量达 5.6 万吨。在 2022 年动力电池需求高景气度的情况下,公司是行业内具备快速转产及新建电池铝箔产能的企业, 目前市占率预计达到 40%左右。需求端,由于钠离子正负极均用铝箔,因此钠离子电池相比锂电池,单 Gwh 对铝箔需求量呈翻倍态势。随着钠离子电池投产步入倒计时,公司有望持续受益。盈利预测及投资建议: 考虑到今年 Q3 包装铝箔持续高景气、明年高附加值涂碳铝箔持续放量,我们上调 22-24 年公司归母净利润分别为 14.68/18.91/24.61 亿元(前值为 12.37/15.31/20.33 亿元), 对应 2022-2024 年 PE 分别为 18/14/11X,维持公司“买入”评级。风险提示事件: 公司出货量不及预期;竞争加剧导致加工费下跌风险;原材料成本波动;汇率波动风险;项目进展不及预期;主营产品价格波动;全球新能源汽车销量不及预期风险;需求测算偏差风险;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
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