摘要：东方电热(300217)事件2022 年 10 月 27 日， 公司发布 2022 年三季度报告， 2022 年 Q1-Q3公司实现营收 26.67 亿元， 同比+27.72%； 实现归母净利润 2.36 亿元，同比+189.97%。 2022 年 Q3 公司实现营收 9.37 亿元， 同比+26.40%， 环比-4.93%； 实现归母净利润 0.90 亿元， 同比+151.50%， 环比+1.14%。点评新能源业务持续发力， 营收业绩快速增长。 从前三季度来看， 受益于多晶硅行业的高景气投资周期以及新能源汽车行业产销的高增， 公司的新能源装备业务、 新能源汽车用 PTC 电加热器业务销售收入均同比实现快速增长， 2022 年 Q1-Q3 公司实现营收/归母净利润分别为 26.67/2.36亿元， 分别同比+27.72%/+189.97%。 从单季度来看， 2022 年 Q3 公司营收/归母净利润分别为 9.37/0.90 亿元， 分别同比+26.40%/+151.50%， 分别环比-4.93%/+1.14%， 我们看好随着四季度多晶硅设备交付迎来高峰，公司业绩营收有望实现同步高增。盈利能力大幅提升， 经营性现金流显著改善。 从盈利能力来看， 2022年 Q1-Q3 公司毛利率为 20.80%， 同比+4.62pct， Q3 公司实现毛利率21.53%， 同比+5.12pct， 环比+0.42pct， 创近三年来单季度毛利率最高水平。 2022 年 Q1-Q3 公司期间费用率为 9.56%， 同比-1.26pct， 其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.23%/4.00%/4.46%/-0.12%， 分别同比-0.07pct/-0.79pct/+0.42pct/-0.82pct， 利息支出的减少、 利息收入的增加、以及汇率损益的减少大幅降低了公司的期间财务费用率， 同时公司进一步加大研发投入以保障技术优势。 综合来看， 在毛利率及期间费用率的双重影响下， 公司实现净利率 8.83%， 同比+5.03pct， 公司盈利能力大幅提升。 从资产负债表端来看， 截至 2022 年 Q3 末， 公司资产负债率为52.68%， 同比-1.98pct， 公司前三季度合同负债达 14.7 亿元， 同比+165.47%， 主要系公司预收货款的增加所致， 为公司未来营收提供了高速增长的潜力。 从现金流量表端来看， 截至 2022 年 Q3 末， 公司经营性活动产生的现金流量净额为 3.67 亿元， 去年同期为-1.27 亿元， 经营性活动现金流净额的快速增长主要得益于公司销售回款、 预收款、 以及收到保证金的增加。定增项目加速推进， 新能源业务在手订单充足。 从产能来看， 公司在建产能有序推进， 年产 350 万套新能源汽车 PTC 电加热器项目一期工程进展顺利， 年产 75 万套水暖电加热器生产线已经开始批量生产， 年产100 万套风暖电加热器生产线预计年底进入试生产阶段； 年产 6,000 万支铲片式 PTC 电加热器项目厂房改造积极开展， 核心设备飞翼式双面铲齿机进入调试阶段， 其他配套设备也进入询价采购阶段； 年产 2 万吨锂电池预镀镍钢基带项目目前正在进行设备安装， 预计年底具备调试条件；年产 50 台高温高效电加热装备项目厂房基建工作正在进行， 项目设备进入询价采购阶段。 从订单来看， 截至 2022Q3 末， 公司新能源装备制造业务新签订单金额已达 30.81 亿元， 随着 2023 年多晶硅行业大批量产能投放带来的设备需求增长， 公司新能源装备制造业务收入有望持续高增；9 月 14 日公司与东山精密签署了《框架合作协议》 ， 约定东山精密2023-2028 年向公司采购总量不低于 5 万吨的锂电池钢壳预镀镍钢基带，公司预镀镍钢基带新增产能的消化将得到有效保障。拟回购股份用于股权激励/员工持股计划， 彰显长期发展信心。 2022年 10 月 17 日， 公司发布《回购股份报告书》 ， 拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购总额不低于人民币 3,500 万元的股份， 用于后期实施 A 股股权激励计划或 A 股员工持股计划。 我们认为本次回购计划及后续股权激励/员工持股计划的提出有效完善了公司的长期激励机制， 对进一步提升团队凝聚力和员工积极性起到了积极作用， 彰显了公司长期发展的信心。投资建议短期来看， 工业装备业务有望乘多晶硅扩产热潮为公司业绩贡献增长动力； 长期来看， 动力电池钢壳材料业务有望随着 4680 大圆柱电池的产 业 化 的 加 速 成 为 公 司 未 来 的 业 绩 增 长 点 。 我 们 给 予 公 司2022/2023/2024 年 EPS 预测分别为 0.22/0.34/0.40 元/股， 基于 10 月 28日股价 6.05 元， 对应 PE 分别为 27.45/17.73/15.17X， 维持“强烈推荐”评级。风险提示新能源汽车政策变化的风险； 原材料价格大幅波动的风险； 行业竞争加剧的风险。

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