恩捷股份 3Q22业绩符合预期，量利环比持续改善国金证券 2022-10-25 附下载_公司研究_报告

恩捷股份 3Q22业绩符合预期，量利环比持续改善国金证券 2022-10-25 附下载

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发布机构：国金证券发布时间：2022-10-25大小：1.24 MB页数：共4页上传日期：2022-10-26语言：中文简体

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摘要：业绩简评恩捷股份(002812)10月25日，公司公告3Q22业绩：3Q22，公司实现归母净利12.1亿元，YoY+71.1%，QoQ+9.2%；实现扣非净利11.7亿元，YoY+81.7%，QoQ+10.1%，符合市场预期。经营分析3Q22业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量：预计公司Q3出货12.5亿平，环比+8.7%；2）利：预计Q3单平净利在0.96元/平以上，较Q2（0.92-0.93元/平）有所提升；随着涂覆+出口比例提升，预计Q4及23年单平净利继续提升，有望保持在1元/平以上。四季度排产&业绩：目前公司单月排产在5亿平左右，11月排产预计超5.5亿平，四季度出货有望达15亿平以上，环比提升20%-25%以上；下半年海外如松下项目持续放量，北美大客户订单逐季度提升等，海外占比预计提升，22年全年出货有望达50亿平以上。涂覆&出口情况：公司目前在线涂覆产线12条，22年底预计达34条（占比涂覆产能一半以上），长期将以在线涂覆为主；此外涂覆占比22年底预计达40%（大客户涂覆比例提升至25%-30%以上），23/24年目标在50%/70%以上。此外，公司目前出口比例在20%-30%，22年底预计在30%以上，23-24年目标占比40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利，23-24年预计保持在1.1-1.2元/平以上。公司远期市占率明确：公司计划24年前在美国建厂，25年全球市占率目标为50%，出口比例保持提升，在线涂覆产品已批量导入C、LG、T等。同时，为保障设备供应安全，公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，24年实现10条以上生产线后批量生产，自研设备全部自用，将有效改善单平盈利。盈利预测与投资建议预计公司22/23/24年归母净利润分别为52/84/117亿元，对应EPS分别为5.8/8.7/12.1元，对应PE分别为27/18/13倍，维持“买入”评级。风险提示电动车销量不及预期、公司产能扩张不及预期、行业竞争加剧等。

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