有色金属行业镁行业深度报告(一):突破“瓶颈”,双碳推动镁冶炼“低碳化”升级华宝证券2022-10-20.pdf
摘要:投资要点:镁是地壳中含量最丰富的元素之一,具有比强度、比刚度高,切削加工性以及加工成本低和易于回收等优点,因此应用场景广阔,也是我国独特的战略性金属和新型结构材料。镁冶炼低碳化工艺应用加快。由于镁的生产能耗高,随着“双碳”的推进,更加降碳降能耗的炼镁技术将更加得到青睐。铝热法、真空碳热还原法和再生镁技术等新炼镁工艺表现出更大的市场优势,能耗更低,碳排放更低,甚至成本更低,有利于优化金属镁产业结构和我国镁行业可持续发展。由于新工艺产业化和新建生产线需要资本投入和时间,我国主要目前采用皮江法,而未来由于政策要求,有环保化和低碳化的炼镁技术的企业才能得到市场。镁冶炼供给端不断收紧。我国镁储量和产量全球第一。我国产量主要来自于陕西、山西等地。陕西榆林兰炭产业发达,当地企业用兰炭尾气作为燃料炼镁,其原镁产量占全国近60%。而兰炭产业属于“两高”产业,政策要求整改、减产,兰炭新增产能审批和产能置换政策严格。并且,榆林地区原镁冶炼装置落后,偶发性停产可能性高,产能利用率维持低位。在兰炭产能增长受抑制的情况下,原镁产能增长乏力。榆林原镁供应增速放缓会影响到全国原镁供应,甚至影响全球镁产业链的运转。长期来看,在环保、双控等政策的压力下,我国原镁供应或将边际收缩。根据CM预测,2020-2030年我国原镁产能年复合增长率将从2010-2020年的6.0%降至4.3%。双碳推动镁价中枢上行。2021年的镁价由于环保政策严控大幅上涨之后,2022年的镁价持续下行。2022年1-2季度镁产量上升主要由于利润支撑,而随着下半年以来利润逐渐回归下降而成本上升,镁行业利润空间受压缩,预计2022年原镁供应或整体持平。需求端因欧洲能源高位运行,海外需求预期较弱,出口端需求环比下滑。中期看镁价中枢将持续上行。随着国内稳增长政策发力、高端制造升级及汽车轻量化需求带动,镁合金应用需求有望显著增长将带动镁需求复苏,同时双碳下供给端成本压力增大,预计产能增长将进一步放缓,镁价中枢将持续上行。双碳下,镁产业发展面临严峻挑战,镁冶炼“低碳化”应用还存在着诸多有待突破的产业化推广“瓶颈”问题,节能减排推动镁高端化发展,将会一个从短期到长期的整体战略布局助力镁行业的持续健康发展。镁在汽车轻量化中的应用,也将有望带动镁的需求增长。镁产业“绿色、低碳、高端”发展,建议关注投入低碳冶炼技术、能源结构优化及高端镁合金研发的行业内龙头公司。风险提示:1.环保政策执行不及预期。2.原镁供给增速超预期。
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