信德新材负极包覆材料翘楚，一体化增厚单位盈利天风证券 2022-10-20 附下载_公司研究_报告

信德新材负极包覆材料翘楚，一体化增厚单位盈利天风证券 2022-10-20 附下载

#天风证券

发布机构：天风证券发布时间：2022-10-20大小：1.85 MB页数：共20页上传日期：2022-10-24语言：中文简体

信德新材负极包覆材料翘楚，一体化增厚单位盈利天风证券2022-10-20.pdf

免费阅读10页，购买之后可查看、下载完整报告

摘要：信德新材(301349)成本占比低且产品价格波动小，一线包覆企业优质成长空间包覆材料是负极改性的刚性添加品，可以提升电池的循环寿命和倍率性能，石墨类负极的添加比例在 10%上下，硅基负极的添加比例或在 20%以上。（ 1）成本占比低：我们测算以 10%的添加量计量、 1.45 万/吨的包覆材料产品价格，对应 1 吨负极对应的包覆材料价值量为 1450 元，约占负极成本的 3%-4%。成本占比较低；（ 2）价值波动小：与焦类、石墨化价格的大幅波动不同，包覆材料产品价格稳定。因此负极厂缺乏向上游一体化做包覆材料的动力，为一线包覆材料企业（信德新材）提供了优质的成长空间。产品质量过硬匹配扩产时机精准把控，信德新材脱颖而出包覆材料产品的核心关注点为软化点和杂质。软化点越高对应的结焦值越高，包覆效果越好；杂质越少对应的产品质量越高。但通常高温下产品灰分会显著增加，因此同时控制高软化点和低杂质具备工艺壁垒。信德新材的产品在此方面具备性能优势，得到一线负极厂（璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、中科电气）等的一致认可。叠加公司近几年扩产节奏得当，信德新材迅速从一众企业中脱颖而出，市占率在 27-39%之间（ 2020 年数据），小而美赛道的龙头。一体化筑稳中长期成长性公司原本通过购买古马隆树脂生产包覆材料，现进一步向上游延伸，直接从乙烯焦油冶炼生成古马隆树脂，再生成包覆材料。一体化的核心在于其副产物橡胶增塑剂和裂解萘馏分的产品价格与石油价格高度相关，可以在石油价格波动的周期中赚取相应的利润。我们将副产物的盈利折算到包覆材料的单位盈利一同考虑，发现其在石油价格波动的周期中，单吨盈利基本稳定，平抑了石油价格波动对原材料成本的影响。未来若石油价格小幅松动，单吨盈利还有上涨空间。我们预计 2022-2024 年公司的有效产出有望在 3.5/5.5/8.0 万吨，单吨盈利有望在 5400/5700/5900 元/吨（单吨盈利提升的逻辑为石油高价高位松动且一体化率提升）。对应的归母净利润为 1.90/3.14/4.75 亿元。给予 2023年 35-40X+，目标价 162-185 元，首次覆盖，给予买入评级。风险提示：电动车销量不及预期，疫情影响超预期，公司产能释放不及预期，短期内股价波动风险：该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险；文中测算具有一定主观性

免责声明：
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传，对此类作品本站仅提供交流平台，不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益，请与我们联系，我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费，仅为我们搜集整理和运营维护费用，感谢您的支持！

合集服务：
单个细分行业的合集获取请联系行研君：hanyanjun830

上一篇：华联综超山东创新借壳过会，向高端化和绿色化迈进中邮证券 2022-10-20 附下载

下一篇：乐普医疗公司深度报告：心血管医疗产业链布局完善，创新驱动公司稳定增长信达证券 2022-10-20 附下载

关于上传者

呵丸桓

未认证

这家伙很懒，什么都没有填写！

文档

1092

粉丝

关注