欣锐科技新能源汽车电源总成龙头，优质项目放量在即国信证券 2022-09-27 附下载_公司研究_报告

欣锐科技新能源汽车电源总成龙头，优质项目放量在即国信证券 2022-09-27 附下载

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发布机构：国信证券发布时间：2022-09-27大小：4.85 MB页数：共33页上传日期：2022-09-28语言：中文简体

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摘要：欣锐科技(300745)新能源汽车电源总成龙头，原材料价格影响短期利润。新能源汽车电源总成主要由车载充电机（ OBC）、直流变压器（ DCDC）、高压配电箱（ PDU）组成。公司 2006 年初进入新能源汽车产业，拥有车载电源原创性核心技术的全部自主知识产权，技术实力领先。 2022 年上半年，公司实现销售收入 6.17 亿元，同比增长 58%；归母净利润 0.03 亿元，同比下降 70%；公司毛利率/净利率分别为 15%/0.5%。原材料价格上涨、芯片短缺和疫情反复影响了公司的短期利润。截至 2022 年，公司的主要客户有比亚迪、小鹏、极氪、吉利、长城、本田、现代等。800V 高压渐成趋势，欣锐科技前瞻布局 SIC 方案。提高充电速度可直接改善电动车消费者的用车体验，而大电流充电的局限性较为明显，因此 800V 高压平台渐成行业趋势，整车电子电气设备也需与之匹配。传统的硅基 IGBT在高开关频率以及高压下损耗会大幅提升， SIC 材料则具有耐高压、耐高温、高频等优点，热损耗可降低 50%，传导率高达 98.5%，已成为支撑 800V 高压平台的关键技术。欣锐科技前瞻布局 SIC 解决方案，产品主要基于 SIC 材料研发制造，深度受益于电动车 800V 高压化趋势。板集成技术提高产品可靠性，公司 G6 代产品减重降本。公司放弃了磁集成方案，坚决走板集成路线，在功能安全和可靠性上具有明显优势。公司 G6代板集成 11kw OBC 与 2.5kw DC/DC 二合一系统相比 G5 代物理集成体积下降42.6%，重量下降 32%；公司 G6 代板集成 11kw OBC 与 2.5kw DC/DC 与 PDU 三合一系统相比 G5 代物理集成体积下降 40%，重量下降 35%。2025 年市场规模有望达到 369 亿元，欣锐科技当前市占率为 7%。三合一电源总成的单车价值量大约为 3000 元，假设 2025 年中国新能源汽车的销量达到 1230 万台，则国内三合一电源总成的市场空间可达 369 亿元。 2022 年 7月，国内 OBC 装机量为 44 万套，同比增长 104%；欣锐科技的装机量为 3.2万套，同比增长 119%，市场份额 7.3%，排名第 5。我们预计，随着比亚迪DMI 车型、极氪 001、小鹏 P7 等优质车型进一步提高交付量，欣锐科技的市占率仍有较大的提升空间。投资建议：我们预计公司 2022/2023/2024 年的 EPS 分别为 0.42/1.36/2.61元，对应 PE 分别为 92/28/15 倍。首次覆盖，给予“ 增持” 评级。风险提示：估值和盈利的不确定性风险，行业竞争加剧的风险，终端客户销量不及预期的风险，技术进步和产品更新的风险，关键人才流失风险，核心技术泄密风险，汽车消费刺激政策波动的风险。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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