卫星化学公司深度报告:轻烃一体化龙头,发力低碳化学新材料华鑫证券2022-09-15.pdf
摘要:卫星化学(002648)投资要点C2: 项目全面投产, 助力公司高速发展2021 年 5 月,公司乙烷裂解制乙烯一期项目顺利投产,今年上半年,二期项目顺利实现中交,目前各主要生产装置投料试生产后已成功产出合格产品,生产运行稳定。 公司 C2 项目具有先发优势, 享受低成本且核心竞争力难以被复制,有望长期为公司带来超额收益。C3: 周期底部静待利润修复,抗风险能力强PDH 成本端丙烷跟随油气走高,长期基本面仍偏宽松,价格有望回落;需求端进入金九银十旺季, 下游终端订单大概率有所好转带动丙烯等产品价格上行, 利润存在修复预期。长期来看, 在能源转型背景下轻烃化工优势显著,供需格局长期向好。 公司打造“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”全产业链,具有较强成本优势和规模优势。灵活调整产品生产, 实现效益最大化C3 方面, 公司可以根据产品需求和价格切换丙烯酸与丙烯酸酯之间的产能。 C2 方面, 公司现有两套聚乙烯生产装置,可以根据市场需要切换不同的产品牌号。 环氧乙烷下游目前配套乙二醇和聚醚大单体,后续乙醇胺与电池级碳酸酯投产,组成环氧乙烷下游的产品矩阵, 可根据整体的盈利情况进行产品间的生产调整,实现效益最大化。延伸下游业务,打造化学新材料产业链依托 C2、 C3 产业链优势布局下游产业,打造以低碳原料为核心的化学新材料科技型企业。 公司投资新建绿色化学新材料产业园项目,建设内容主要包括年产 20 万吨乙醇胺、 80 万吨聚苯乙烯、 10 万吨α -烯烃与配套 POE、 75 万吨碳酸酯系列生产装置及相关配套工程。 公司具有低原料成本及高研发能力优势, 随着新材料产能投放有望打开新的成长空间。盈利预测预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 378.77、 544.51、571.53 亿元; EPS 分别为 4.04、 6.19、 7.10 元,当前股价对应 PE 分别为 5.0、 3.3、 2.8 倍。首次覆盖,给予“买入”投资评级。风险提示经济下行;原材料价格大幅波动;产能投放不及预期; 下游需求不及预期; 公司产品价格大幅波动等。
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