2022年9月银行业投资策略:个股精选优质中小行国信证券2022-09-06.pdf
摘要:市场表现回顾8月份中信银行指数下跌0.9%,跑赢沪深300指数1.3个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.59x,平均PE(TTM)收于4.8x。首推组合月算术平均收益率-2.2%。行业重要动态(1)2022年中报显示上市银行净利润增速回落,净息差走低、不良生成加快,行业整体基本面下行。但银行内部分化加剧,不同银行之间表现差别较大,部分中小银行仍然保持了优异的基本面。(2)人民银行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》,数据显示6月贷款加权平均利率为4.41%,同比下降0.52个百分点,幅度远大于LPR降幅。主要盈利驱动因素跟踪(1)行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行6月份总资产同比增长10.6%,其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为11.7%/7.7%/10.1%。(2)市场利率保持稳定。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%,环比上升32bps;Shibor3M月均值1.64%,环比下降30bps。拉长时间来看,近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定;2)最新LPR1Y报价3.65%,5Y4.35%。(3)工业企业偿债能力继续小幅回升,我们预计今年银行不良生成率保持稳定。7月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比小幅回升至866%,工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看,银行整体不良生成率在今年将有所上升,且大行与中小行之间将有所分化。投资建议目前银行板块基本面承压,但板块估值处于历史低位,估值优势明显,维持行业“超配”评级。个股方面,考虑经济稳增长带来的投资机会,重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行;考虑到长期经济结构转型,制造业发展带来的投资机会,重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行,包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。风险提示若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业。
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