时代电气新兴装备高速增长,功率和电驱业务迅速壮大国联证券2022-08-28.pdf
摘要:时代电气(688187)事件:公司发布了2022年半年度报告, 2022年H1公司取得收入65.27亿元,同比增长23.19%;归母净利润8.71亿元,同比增长25.28%;扣非后归母净利润6.18亿元,同比增长25.51%。业绩保持稳定增长,费用控制能力出色从2022年Q2单季度来看,收入为39.82亿元,同比增长23.78%;归母净利润为5.30亿元,同比增长22.01%;毛利率和净利率分别为33.21%、13.46%,同比分别下降4.34、0.20个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.92%/4.97%/9.92%,同比分别下降1.92/0.28/0.94个百分点。IGBT二期产能达产90%,新能源电驱市占率迅速攀升2022 年上半年,公司新兴装备产品实现营业收入18.28亿元,同比增长135.34%,占整体收入比重进一步上升至28%。其中功率半导体器件收入7.72亿元,同比增长106.56%。时代半导的IGBT收入达到7.49亿元,同比增长159.04%,二期产能6月底已达到设计产能的90%,新能源汽车功率器件交付增量超过5倍,市占率超过10%;新能源车用SiC模块在持续验证过程中,项目建设进度正常; 风电用模块向一线设备厂商持续交付,市占率持续攀升,光伏用模块获得批量订单。新能源汽车电驱系统收入4.36亿元,同比增长197.11%,上半年交付量同比增长超过130%,累计装机6.3万套,市场排名单月进入前五,获得多个客户重点项目定点。根据NE时代统计,时代电气的电驱、电机、电控分别在行业排名第4、第8、第8。盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为161.85/181.07/198.57亿元,同比增速分别为7.04%/11.88%/9.66%,归母净利润分别为21.50/22.99/24.60亿元, 同比增速分别为6.55%/6.92%/7.04%,3年CAGR约为7%,EPS分别为每股1.52/1.62/1.74元,对应PE分别为40/38/35倍。考虑到公司新能源电驱和IGBT核心竞争力位居国内前列,维持“买入”评级。风险提示:轨道交通下游需求低迷、产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。
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