星期六转型网络精准营销,深化全流程直播带货优势天风证券2022-08-11.pdf
摘要:星期六(002291)近十年变革求索,开启直播电商新篇章公司原为女鞋龙头,2014 年起探索业务转型,于 2019 年并购遥望网络,积极布局直播电商赛道。2021 年,遥望网络实现营收 22.19 亿元,同比增长 54.84%,其中社交电商业务营收 17.24 亿元,同比增长 70.35%。我们判断公司处于基本面拐点,伴随鞋类业务剥离,直播电商发展战略逐步由规模扩张向降本增效过渡,盈利能力向好的趋势性拐点显现。天时、地利、人和兼备,遥望网络乘风而起1)天时:根据艾媒咨询数据,中国 MCN 市场规模增速维持在 50%左右的高景气区间,监管趋严催化市场份额向行业龙头集中,流量重构驱动中腰部主播带货潜力凸显。公司凭借专业化运营能力、多层次主播矩阵有望加速脱颖而出;2)地利:2021 年,抖音、快手直播 GMV 首超淘宝,成为直播带货的首发阵地。遥望率先布局呈领跑之姿,有望把握两大平台发展红利;3)人和:公司管理层是脚踏实地的实干者,下沉业务一线,把握行业脉搏,为公司发展保驾护航。“人-货-场”多方协同,构筑飞轮效应支撑确定性增长1)主播端:公司已形成可复制的主播孵化体系,凭借扎实的供应链基础和运营能力保证主播生命周期可持续,带动达人主播进入“量产时代” ,目前公司已构建多层次、漏斗型主播生态,实现商家与主播的双向协同。2)供应链:遥望聚焦商品供应能力、选品能力、物流能力,不断加强一体化供应链建设,国内外合作品牌超 2 万家,涉及 SKU 几十万个;3)技术赋能:公司基于“大中台、小前台”的逻辑,上线“遥望云”中台系统,赋能直播全链条环节,提升运营效率,弱化主播端议价权。直播电商多点开花,前瞻布局海外赛道,数字资产布局未来1)直播电商:公司计划后续拓展以服饰为代表的非标品类,触达更广泛的粉丝群体,提升销售额天花板,同时前瞻性布局海外直播电商赛道,目前已在英国率先实现短视频及直播业务的落地,有望打开新的成长空间。2)全案营销:公司基于直播电商客户积淀,发力全案营销服务,提升客户粘性,扩大互联网营销业务的整体规模和毛利水平。3)数字资产:公司积极布局数字资产前沿技术,推出虚拟人、孪生主播、数字影棚等项目。投资建议:考虑直播电商行业的高景气度,且公司作为头部 MCN 机构之一,在供应链、主播矩阵、运营能力等多方面拥有深厚壁垒,应该给予估值溢价。给予其 2022 年 35 倍 P/E,对应市值 215.2 亿元,目标价 23.6 元。风险提示:鞋类业务剥离进展不及预期,疫情反复,直播监管加强,市场竞争加剧,商誉减值风险
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