欧派家居22H1业绩靓丽超出预期,持续推荐定制龙头安信证券2022-08-11.pdf
摘要:欧派家居(603833)事件:8月10日,欧派家居发布2022年半年度业绩快报。2022H1公司实现营业收入96.93亿元,同比增长18.21%;归母净利润10.18亿元,同比增长0.58%;扣非后归母净利润9.81亿元,同比增长3.78%。其中2022Q2当季公司实现营业收入55.49亿元,同比增长13.23%;归母净利润7.65亿元,同比下降0.46%;扣非后归母净利润7.48亿元,同比增长1.45%。疫情之下22Q2业绩保持靓丽,大家居战略持续深化上半年国内疫情反复、原材料采购价格高位运行、地产持续疲软等外部因素对家居行业带来诸多不确定性,且在第二季度的影响尤为明显。根据国家统计局数据,1-6月份家具类社零总额累计同比下降9.0%。公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调,多维度积极推进大家居战略,在较高业绩基数背景下,实现各主要事业部服务客户数量的提升以及业绩的平稳增长,2022Q2当季营收同比增长13.23%、扣非后归母净利润同比增长1.45%,整体业绩略超预期。1)全屋定制(衣柜)方面,公司引领行业进入整家定制2.0时代,从用户的生活需求出发,对六大空间的功能进行整体性规划、整体性设计、整体性施工,最终形成一体化交付的解决方案。欧派衣柜整家定制2.0在29800系列整家套餐的基础上,提供更多套餐选择并支持单品灵活加购,用菜单式计价方式,实现消费体验升级。2)整装大家居业务方面,公司在先发先行的优势下,通过“高颜定制整装模式”对装企全方面赋能,获客能力、运营能力、行业口碑持续强化。3)橱柜方面,“厨房专业化”品牌战略再度升级,未来伴随欧派集成厨房“1+1+N”全新模式、欧铂尼门墙柜一体化加码布局,橱柜业务有望突破新增量空间。22H1盈利能力保持较好水平,下半年家居需求回补确定性较高盈利能力方面,2022H1归母净利率为10.50%,同比下降1.84pct;扣非后归母净利率为10.12%,同比-1.41pct。其中2022Q2归母净利率为13.79%,同比下降1.90pct;扣非后归母净利率为13.47%,同比下降1.56pct。盈利能力仍保持较好水平,短期略有下滑预计主要与品类结构变化、板材及五金等原材料成本处于高位有关。家居消费存刚需属性,疫后家居需求回补确定性较高。伴随地产松绑政策密集出台、疫后购房需求恢复,以及金九银十家居销售旺季将至,行业景气度有望筑底回升。同时,自8月1日起公司全线产品开始提价,预计将有效降低原材料成本上升的影响,推动盈利能力进一步修复。投资建议:欧派家居作为定制家居领军品牌,多品类、全渠道持续发力,衣柜、木门品类快速发展,整装大家居高速扩张,伴随整家2.0套餐的推出以及集成厨房、门墙柜一体化赛道的加码布局,未来公司有望进一步提升市场份额。我们预计欧派家居2022-2024年营业收入为242.17、284.11、336.12亿元,同比增长18.47%、17.32%、18.31%;归母净利润为30.32、35.87、43.08亿元,同比增长13.74%、18.31%、20.10%,对应PE为23.2x、19.6x、16.3x,维持买入-A的投资评级。风险提示:市场竞争加剧风险;疫情反复风险;原料价格波动风险。
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