景嘉微Q2业绩承压,不改长期成长性天风证券2022-08-11.pdf
摘要:景嘉微(300474)事件:公司公告2022年中报:2022H1公司实现营收约5.44亿元,同比增长14.47%;实现归母净利润约1.25亿元,同比下降0.86%;实现扣非归母净利润约1.08亿元,同比下降12.51%。1、二季度业绩承压,信创趋势下具备长期成长性2022Q2单季营收约1.82亿元,同比下降30.68%,二季度业绩承压,我们认为主要原因是Q2信创采购较少,影响公司芯片业务表现。目前国内党政公文系统信创已覆盖到部委、省级、地市级,下一步有望下沉到区县级,电子政务系统国产化也有望开启,同时以金融、运营商为代表的行业信创加速推进,景嘉微作为国产GPU龙头,具备长期成长性。2、军用产品稳定增长,图显产品向车载、船舶等领域拓展公司图形显控、小型专用化雷达产品主要应用于军用领域,其中图显产品在机载领域取得优势,并逐步向车载、船舶等领域拓展,雷达业务逐步实现由模块级产品向系统级产品转变。2022H1公司图形显控领域产品营收约2.63亿元,同比增长25.36%,小型专用化雷达领域产品营收约6551万元,同比增长46.19%。我们预计“十四五”期间公司军用领域产品将持续稳定增长。3、GPU芯片信创市场规模化落地,JM9芯片拓展行业市场公司目前已经实现了三个系列GPU产品的量产应用,其中JM5400主要应用于公司图显模块产品中;JM7200成功拓展了通用市场,实现信创市场的规模化落地。2022年5月完成JM9系列第二款芯片性能测试,可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,可广泛应用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。目前JM9系列已成功拓展行业市场,逐步实现了在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用。盈利预测与投资建议:考虑到信创落地节奏不及预期,我们调整公司盈利预测,将公司2022-2024年净利润由4.49/6.40/8.62亿元调整为3.17/4.85/6.82亿元,对应当前公司市值PE为93.19/60.79/43.28倍,下调至“增持”评级。风险提示:公司图型/雷达等军用领域产品收入增速不及预期;信创推进速度不及预期;GPU芯片民用拓展速度不及预期;行业竞争加剧。
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