百诚医药中报业绩表现亮眼,各业务协同发力,未来可期财通证券2022-08-11.pdf
摘要:百诚医药(301096)核心观点事件:公司披露1H22中报,实现营收2.46亿元(YoY+73.91%),归母净利润0.85亿元(YoY+107.62%),扣非归母净利润0.74亿元(YoY+85.01%),产生经营活动现金流1.05亿元(YoY+295.01%)。各业务协同发力,整体业绩亮眼。1H22公司受托研发、研发技术成果转化、权益分成及CDMO对外业务收入分别为1.34/0.69/0.31/0.07亿元(+56.33/85.33/145.18%);权益分成业务收入延续性相对较好,保障长期收入。高毛利业务高增长,看好未来持续提升。1H22整体毛利率66.54%(-0.11pct);其中研发技术成果转化及权益分成毛利率水平较高,分别为75.68/99.32%(-3.9/0.68pct);随着权益分成及研发技术成果转化占比提升,毛利率有望持续提升。新订单增速较快,在研项目管线丰富。1H22公司新增订单金额4.01亿元(+57.7%),项目注册申报58项,获得批件13项,立项尚未转化的自主研发项目超250项,项目储备充裕,看好未来新增订单维持较高增速。盈利预测与估值:由于MAH制度执行,仿制药CRO行业景气度较高,龙头公司有望长期受益,我们预计2022-2024年公司有望实现营收6.38/9.95/14.41亿元(+70/56/45%);归母净利润分别为1.84/2.88/4.16亿元(+65/57/44%);EPS分别为1.70/2.66/3.84元,当前股价对应PE分别为52/33/23倍。风险提示:仿制药CRO竞争加剧;宏观政策不确定性;CDMO对外订单增速放缓等。
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