通胀压力在后面信达证券2022-08-11.pdf
摘要:猪肉价格同比扭负为正,带动CPI同比涨幅扩大。7月CPI同比涨幅扩大,但内部结构存在两涨一跌:1)猪价上涨支撑CPI。食品项中,猪肉涨价明显。猪价上涨背后的主要原因是:一是部分养殖户压栏惜售,二是前期生猪产能去化效应逐步显现,三是消费需求部分恢复。2)鲜菜涨幅高于季节性。受多地持续高温天气影响,鲜菜价格大幅上涨,涨幅高于季节性;鲜果大量上市,价格下降。3)油价下行趋势下,非食品项表现走弱。非食品项中,受国际油价下行影响,国内汽油和柴油价格分别下降,带动交通和通信分项表现弱于季节性。总结来看,7月CPI走强,核心CPI却转弱,二者走势出现分离,可见CPI上涨部分更多由食品项大幅改善贡献,尤其是猪肉分项。PPI同比延续下行态势。7月PPI同比延续下行态势,环比变化成为年内低点。1)从结构上看,PPI的生产资料和生活资料表现略有分化,主要体现在生产资料价格环比下降,生活资料价格环比上涨。一是7月多数大宗商品价格走弱,而大宗商品与生产资料变化更加紧密。二是受疫情反复影响,国内生产修复放缓,对上游生产资料需求可能较弱。2)从上中下游看,受能源价格回落因素影响,中上游PPI拖累明显。采掘工业、原材料工业和加工工业下挫明显。具体而言,7月国际油价回落,石油化工产业链出厂价格由升转降;7月国内外大宗商品价格普遍回落,上游煤炭、石油价格环比转负,中游钢铁、有色、水泥价格跌幅加深,化工价格环比同步下行。下半年通胀关注什么:既要认识到输入性通胀压力仍然存在,也要警惕国内通胀的结构性压力。年内的通胀压力可能还会保持在合理区间,但是在下半年的国内通胀压力中,既要认识到输入性通胀压力仍然存在,也要警惕国内通胀的结构性压力。1)海外高通胀仍在,输入性通胀压力不减。海外的通胀压力仍高,中国的输入性通胀压力依然存在,央行指出,预计下半年CPI涨幅将有所上行,中枢较上半年水平抬升,一些月份涨幅可能阶段性突破3%。2)国内结构性通胀压力需要警惕。一是新一轮猪肉价格上涨周期开启,食品项中的猪肉价格迎来一波上涨行情。二是能源和原材料成本仍处高位。三是PPI向CPI滞后传导,可能部分下游行业价格先上行。四是消费需求复苏进程,8月新一轮局部疫情可能会压制部分出行服务消费。风险因素:国内疫情再度反弹,海外经济下行超预期等。
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