洞鉴光伏·8月刊:光彩夺目,方兴未艾民生证券2022-08-10.pdf
摘要:需求:排产持续向好,海内外需求旺盛。整体来看,8月组件排产均环比提升,且目前国内疫情好转,物流和供应链影响逐步消除,光伏相关企业下半年业绩有望延续上半年的高景气状态,同环比持续增长。国内:国内推出多项利好政策,通过补贴+专项债刺激需求;分布式持续向好,集中式开工量环比有所提升;上半年风光储项目规划量达81.22GW,央国企占比达到63%。海外:欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%,2030年累计装机量将达到740GW,较原计划提升约70GW。从Q3来看,随着欧洲地区气温下降,用电量激增,电价预计将环比提升,推动分布式光伏装机环比提升。美国未来两年取消东南亚光伏产品进口关税,且提出补贴政策刺激需求,深度利好国内一体化厂商。综上,我们预计22年全球光伏装机需求将超240GW,增速超40%。产业链:硅料涨势不减,电池百花齐放。硅料:截止至7月底,复投料、致密料与菜花料成交均价与6月底相比上涨4%,分别为每吨29.76/29.55/29.27万元,总体来看目前硅料供需关系仍较紧张,随着新产能的逐步放量,我们预计2022年Q4硅料价格有望进入下行通道。硅片:硅片价格涨势不减,隆基各尺寸涨幅在4%左右;根据中环公布的价格,N型硅片较溢价超5分。3)硅料和高纯石英砂内层砂仍为限制因素,龙头有望通过供应链管控能力提升市占率。电池片:电池环节目前技术迭代加速,晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速布局TOPCon技术与产能,从组件招标情况来看,TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过0.1元/W;同时,头部厂商积极布局IBC和HJT路线,有望分别运用至分布式和大型地面电站两种场景。辅材:从22年上半年来看,金刚线、逆变器等环节盈利能力环比提升,有望在22年下半年延续;胶膜、玻璃等环节22Q2盈利能力承压,Q3有望显著改善;接线盒企业有望在产能扩张与产品认证后持续提升市占率,看好全年量利齐升。装机与出口数据:国内装机:1-6月全国光伏新增装机量为30.88GW,其中6月新增装机量达到7.17GW,同比+131.3%,环比+5.0%,需求持续高景气。海外装机:5月美国新增光伏装机1303MW,同比-24.1%,环比+13.0%;5月德国新增光伏装机548MW,同比+39%,环比+5.8%;6月印度新增754MW,澳洲新增117MW。出口:6月组件出口金额达到301.11亿元,同比+104.9%,环比+8.4%,维持上涨态势,其中尤其是欧洲市场持续高景气,德国/西班牙出口金额分别达到13.7/19.75亿元,同比上涨138.52%/176.11%;南美市场需求高速增长,巴西单月出口金额达到28.52亿元,同比+292.23%。逆变器方面,6月总出口47.39亿元,同比+67.9%,环比+24.5%,巴西出口金额达到4.75亿元,同比增长183.52%。投资建议:思路一:推荐具有潜在技术变革与颠覆的电池片环节,推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等,关注东方日升、爱旭股份、高测股份、迈为股份、帝科股份、TCL中环、钧达股份等。思路二:推荐深度受益海外光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份等,关注禾迈股份、昱能科技;推荐低估值和有预期差的硅料和硅片通威股份、大全能源、协鑫科技、隆基绿能、TCL中环。思路三:推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业,推荐通灵股份,关注宇邦新材;目前光伏行业景气度高,推荐目前供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节,推荐福斯特、海优新材、联泓新科、东方盛虹等,关注石英股份等。风险提示:上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。
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