华统股份深度报告:进击的浙江屠宰龙头,被低估的生猪养殖“黑马”民生证券2022-08-09.pdf
摘要:华统股份(002840)浙江省禽畜屠宰龙头, 千万产能储备充足。 华统股份前身为浙江义乌华统肉制品有限公司,是浙江省禽畜屠宰龙头企业,省内市占率超 30%。 2021 年公司共计屠宰生猪 302 万头,生产猪肉 36.7 万吨,同比增长 67.3%; 屠宰产能利用率提高 16.1PCT 至 39.9%,但整体仍不高。 2022、 2023 年,公司规划屠宰量为500 万、 800 万头,产能利用率将上升至 50%以上。核心业务自下而上过渡,加速驶入养殖快车道。 为实现养殖屠宰一体化生产,公司近几年来加速向上游布局。 作为浙江省主要的生猪增产保供企业,公司养殖业务的开展得到了当地政府的大力支持。 2021 年以来公司共布局 19 个生猪养殖项目,其中浙江省内 18 个基本建设完成, 15 个已经投产,其余猪场计划年内建成投产,预计达到年出栏 260 万头的规模。受限于土地紧缺、环保严苛等因素,未来公司还将通过“公司+农户“的模式继续向省外扩大养殖产能,今年下半年安徽绩溪年出栏 45 万头商品猪的项目将正式开工,预计 2023 年产能便可陆续释放; 此外,公司在四川和东北地区也有初步项目规划,力争 2024 年实现500 万头的出栏目标。浙江规模化养殖模式成熟,销区比价优势显著。 南方水网区域是前几年我国环保禁养清退力度最大的地区, 而浙江是执行最早、环保清退力度最大的省份。2020-2021 年在一系列鼓励政策支持下, 浙江地区成为全国生猪养殖规模化程度最高的省份之一,养殖密度低,非瘟等疫情防控压力较轻。且省内猪肉自给率不足 50%, 产销缺口的存在使得浙江省生猪价格长期高于全国生猪均价,这点也能从公司月度销售数据中证实: 2021 年 8 月至今,公司生猪销售均价为 16.6 元/公斤,同期其他上市猪企销售均价集中在 13-14 元/公斤, 公司生猪销售能够获取更丰厚的头均利润。投资建议: 预计公司 2022-2024 年有望出栏生猪 120/260/500 万头, 实现归母净利润 3.58、 16.48、 17.50 亿元,对应 EPS 分别为 0.59、 2.72、 2.89元。 公司作为浙江省稳产保供单位,已获得多方融资支持,生猪产能兑现确定性强。 当前猪价已进入上行周期,公司区域优势赋予其更高的头均盈利能力,未来成长空间可观。 首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示: 生猪价格波动风险;动物疫病风险;生猪出栏不及预期风险
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