摘要：市场回顾7月商贸零售行业下跌 5.97%， 跌幅较上年同期扩大 2.08pct， 市场表现弱于去年同期， 但跑赢大盘 1.06pct。 分板块看， 子行业均呈下跌， 涨跌幅位居前三的子板块分别是化妆品、 贸易、 综合业态， 涨跌幅分别为-2.34%、-3.26%、 -3.38%。 行业个股多呈下跌。 行业 PE 水平整体呈现波动下调， 主要受到超市和百货板块平均 PE 水平回调的影响， 月内各子板块 PE 水平多呈下跌。行业月度数据跟踪CPI 同比涨幅有所扩大， 环比持平。 6 月 CPI 同比上涨 2.5%， 涨幅比上月扩大 0.4pct， 主要是去年基数走低所致。 其中食品价格上涨 2.9%， 涨幅比上月扩大 0.6pct， ； 非食品价格上涨 2.5%， 涨幅比上月扩大 0.4pct。 据测算，在 6 月份 2.5%的 CPI 同比涨幅中， 去年价格变动的翘尾影响约为 1.2pct， 比上月扩大 0.4pct； 新涨价影响约为 1.3pct， 和上月持平。 从结构上看， 食品和非食品价格涨幅均有扩大。 食品中的猪肉价格降幅收窄影响食品价格涨幅扩大， 汽柴油价格持续上涨影响交通通信中的能源价格涨幅扩大。市场销售加快恢复， 可选消费品增速转正。 随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力显效， 6 月国内市场销售明显改善， 多数商品零售增速回升，前期受疫情影响较大的部分地区市场销售明显改善。 6 月社零总额 3.87 万亿元/+3.1%， 上月为-6.7%， 在 5 月环比降幅收窄的基础上实现由降转升。 线上消费占比持续提升， 抖音电商直播快速增长。 1-6 月实物商品网上零售额 5.45万亿元/+5.6%， 线上促销季虹吸效应明显， 在上年较高的基数下保持增长；占社零总额的比重为 25.9%， 比上月提高 1pct， 今年以来线上渗透率持续提升。 商品零售当月增速转正， 近九成限上商品销售增速环比回升。 分品类看，基本生活类消费平稳增长， 升级类商品消费带动明显。线下销售当月增速转正， 近场业态销售好于整体。 线下方面， 短期受到本土疫情扰动影响， 实体店消费活动持续受阻， 不过线下消费场景渐次复苏，线下零售当月增速转正， 超市便利店等近场业态销售呈现增长。 1-6 月实体店消费品零售额实现 15.59 万亿元/-2.7%， 降幅环比收窄 0.9pct， 其中 6 月实体店消费品零售额 2.70 万亿元/+2%， 增速较上月提高 13.4pct， 当月增速实现转正。 以百货为主的百家重点大型零售企业零售额降幅收窄。 限额以上单位超市、 便利店、 专业店零售额实现正增长。行业动态新闻阿里申请“双重主要上市”， 张勇： 寻求真正有价值变化美宝莲将关闭中国所有线下门店， 重心转移线上；罗森中国门店总数突破 5000 家。投资策略：在疫情防控形势趋好和稳消费政策效应发挥的背景下， 6 月市场销售企稳回升， 前几月疫情期间积压的消费需求集中释放， 升级类商品带动可选消费品明显改善。 目前消费恢复进程的筑底时刻确定性较高， 后疫情时代消费稳健复苏态势下， 我们仍把握消费结构升级的趋势不变。 在消费复苏过程中， 建议关注疫后弹性相对较大的可选品类， 重点推荐低估值的黄金珠宝板块， 和景气度较高的国货美妆板块。 8 月临近中报集中披露期， Q2 板块整体受疫情冲击较为明显， 建议关注板块内基本面扎实、中报业绩预期稳健的优质个股， 主要关注以下几条主线： 1） 国货品牌贴近本土消费需求、 加速下沉渗透， 龙头企业通过新媒体营销持续提升市场份额： 珀莱雅、 贝泰妮、 上海家化； 2） 珠宝消费趋于日常， 低线城市需求崛起、 渠道加密， 市场集中度提升， 板块估值水平较低： 周大生； 3）超市企业自建生鲜供应链优势明显， 同店修复、 基本面边际改善、 估值底部附近： 永辉超市， 家家悦。风险提示： 疫情影响线下客流、 物流和线上订单履约； 疫情影响居民消费信心和能力； 政策落地效果、 终端消费情况不及预期

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