摘要：投资建议2022 年 6 月， 中证军工指数上涨 9.0%（ 5 月指数上涨 9.6%）， 指数跑赢大盘 2.3ppt；跑输沪深 300 指数 0.6ppt；跑赢创业板 7.9ppt。 在经历了年初至 4月 26 日的下跌后，军工板块触底反弹，4 月 27 日至 6 月 30 日指数上涨 35.9%。展望 7 月，我们认为： 预计中报整体较好，预期渐强市场逐渐反映，结构化行情特点更加明显，市场因素影响增大。 建议优选细分行业龙头、二季度业绩较好或有边际改善的标的，维持“发动机、制导装备、航空装备”三条主线；“信息化、新材料”两个赛道的推荐逻辑不变。理由预计中报整体较好，或将强化市场信心。 军工行业需求端的变化，已经体现在上市公司业绩上： 1） 行业自 20Q3~22Q1 连续 7 个季度业绩兑现。由于行业的计划性较强以及整体受疫情影响较小，我们预计中报业绩整体较好，或将再次强化市场信心。 2）截至 6 月底，行业 PE/TTM 为 50.6x，当前位置处于近 1/3/5/10年的 43%、 30%、 17%、 11%位置，6 月位置较 5 月有所上升，但仍低于近 3/5/10年估值中枢， 且下半年估值切换， 板块配置性价比突出。高温合金原材料价格下降，发动机产业链受到市场关注。 2021~2022 上半年镍价呈现上涨趋势，且今年上半年剧烈波动， LME 镍现货收盘价迅速突破 4.8万美元/吨，当周（ 2022/3/4~3/11）涨幅达 62.8%。 我们近期发布了发动机专题之高温合金研究《镍价下降已是趋势？高温合金拐点或将出现》，通过分析可知，镍价在高温合金成本中占比较高，因此其价格波动将会显著影响利润率水平。我们认为， 假设未来一段时间内镍价能够恢复至正常水平，高温合金企业成本端压力将得到明显缓解，下半年有望出现业绩拐点。叠加航空发动机产业链的高景气，产业链相关标的或将在下半年面临较好投资机会。供需共振内生增长是行业景气的核心驱动力。 6 月 17 日， 我国第三艘航母下水，命名“福建号”，受到海内外普遍关注。航空航天舰船等领域的新型装备逐步亮相，且部分型号进入批产阶段，“十四五”期间行业面临较好发展机遇。同时， 2020 至今，多家企业进行融资扩产，随着产能释放，企业收入规模进一步增大，且受益于规模效应和经营治理改善， 重点公司利润率和 ROE 等指标有望持续改善。 2019~2021 年行业整体毛利率分别是 22.4%、 23.6%、 23.9%，呈现持续提升趋势。建议关注军工行业增长有韧性，围绕“发动机、制导装备、航空装备”三条主线，聚焦“信息化和新材料”两个赛道， 建议关注：1）新材料： 西部超导、宝钛股份、 西部材料、 华秦科技、菲利华、 抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、 隆达股份、 中航高科、光威复材、中简科技等； 2）信息化： 新雷能、 紫光国微、 中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、国光电气、左江科技、全信股份等； 3）中游： 中航重机、航宇科技、 派克新材、 三角防务、中航机电、中航电子、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等； 4）主机厂： 航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、 内蒙一机、 航天彩虹、纵横股份、中航科工、中国船舶等； 5） 商业航天： 航天宏图、中科星图等。风险提示产能扩充不及预期、产品交付不确定性、行业政策发生变化等

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