稀土行业专题报告:需求重构供给有序,稀土行业乘风而起渤海证券2022-06-30.pdf
摘要:投资要点:纵观全球,我国稀土资源量、质、技三冠稀土储量上,我国占全球比重36.7%,远超其他国家。稀土产量上,我国占全球稀土总产量的60.0%,居全球第一。资源禀赋上,我国资源优于全球,表现为稀土矿种和元素齐全,其中北方轻稀土矿储量大,易规模化开采具备成本优势,南方中重稀土矿储量大放射性低,易开采且经济效益好,战略意义重大。冶炼分离技术上,我国冶炼分离工艺领先全球,冶炼分离产量占全球比例约90%。供给格局优化,我国或构筑全球稀土定价权整体上我国稀土供给量由政策指标决定,通过削减采矿权+打黑+收储规范供给,持续优化行业格局,未来我国稀土供给有望保持合理有序的增长。而海外新建矿山尚处开发初期,增量有限。通过复盘四大铁矿企建立铁矿石定价体系的历程,我们认为当前我国稀土矿企已满足资源+产量+成本的方面的优势条件,我国稀土企业有望模仿四大铁矿企业建立铁矿定价权的路径,在全球范围内建立稀土定价权。需求重构供给缺口持续,逻辑改变下看好价格高位持续性我们判断氧化镨钕2022-2025年将处于持续供不应求状态。相较过去脉冲式的涨价行情,我们认为本轮稀土涨价的逻辑发生改变,看好价格高位的持续性:过去稀土收储、打黑等并没有从根本上改变稀土的供需关系,稀土价格上涨的炒作成分占比较大,故价格在约一年内出现较大回落后低位震荡,呈现出事件驱动型的脉冲式涨价特征。而新一轮稀土涨价持续时长明显超过以往,同时未出现明显回调,其逻辑在于稀土需求端重构下改变供需关系从而支撑价格。未来供给端有序增长,而需求端在新能源拉动下开始爆发,看好稀土价格中枢处于高位的持续性。投资策略及推荐标的(1)从矿企角度看,稀土供给端井然有序,需求端重构,氧化镨钕供需或长期存在缺口,看好稀土价格处于高位的持续性,建议关注稀土矿短缺背景下的上游公司北方稀土(600111)、五矿稀土(000831)、盛和资源(600392)。(2)从磁材企业角度看,高端钕铁硼需求快速增长,高性能钕铁硼材料加工环节在稀土产业链中具有较高的附加值,具备核心技术、成本控制优势的龙头企业可凭借扩产抢占市场份额,保证业绩增长,建议关注高端钕铁硼供应商金力永磁(300748)。风险提示国内稀土配额提升超预期风险、下游需求不及预期风险、疫情蔓延超预期风险
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