摘要：中伟股份(300919)事件中伟股份近期发布公告：1）拟增发募资67亿元用于高冰镍等项目建设；2）与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼高冰镍(印尼)项目合资协议，建设12万金属吨高冰镍项目；3）与贝特瑞签署战略合作协议。投资要点加码一体化布局，盈利迈入中长期上行通道公司加码一体化布局，从前端资源，冶炼等积极布局，并将赛道扩张至磷酸铁领域。本次拟增发募资约67亿元，用于建设印尼6万吨高冰镍项目、贵州西部8万吨金属吨硫酸镍项目、广西南部基地8万金属吨硫酸镍项目、贵州开阳20万吨磷酸铁项目及补充流动资金。其中，印尼6万吨高冰镍项目总投资42亿元，建设6条镍矿→低冰镍→高冰镍生产线，建设期30个月，预计实现年均收入66亿元，对应单价约11万元/吨，净利润15.8亿元，对应单吨盈利约2.6万元；贵州西部8万金吨硫酸镍项目投资18亿元，建设8条低冰镍→高冰镍→硫酸镍项目，建设期18个月，预计实现年均收入95亿元，净利润4.2亿元，对应单吨盈利约0.53万元；广西南部8万金吨硫酸镍项目投资7.3亿元，建设8条低冰镍→高冰镍项目，建设期12个月，预计实现收入85.77亿元，净利润1.97亿元，对应单吨盈利约0.25万元；贵州20万吨磷酸铁项目拟投资23亿元，建设10条磷酸铁生产线，建设期30个月，预计实现收入38亿元，对应单价1.9万元，预计净利润5.36亿元，对应单吨盈利0.27万元。我们认为，公司强化一体化布局，印尼一期镍项目将于2022H2建成投产，在冶炼端亦不断提升自给率，通过矿产资源加工→前驱体→循环回收打造产业链闭环，盈利迈入中长期上行通道。携手优秀合作伙伴，持续巩固全球龙头地位公司与贝特瑞签订战略合作协议，在前驱体开发、前驱体供应、海外矿产资源开发及材料产能布局等领域开展全方位、多层次合作，贝特瑞拟参股中伟印尼4万金吨镍产能，中伟拟参股贝特瑞在印尼规划建设的正极材料厂。贝特瑞在高镍三元领域积极布局，与SK及松下等合作紧密，本次战略合作对中伟长期发展具有重要意义。公司在湖南、贵州、广西、印尼、芬兰等地全球布局产能，预计公司2022年/2023年三元前驱体产能将达35万吨/50万吨。镍资源方面，公司现有产能叠加规划产能达19万金属吨（含参股），将有效保障公司原材料供应。公司与当升、厦钨、特斯拉、LGC、贝特瑞等全球领先的客户均有深度长期合作，产能有望得到积极消化。全球地位凸显，2021年全球三元前驱体材料总产量达75万吨/yoy+79%；国内三元前驱体总产量达62万吨/yoy+82%，国内钴酸锂总产量为9.2万吨/yoy+24%。2021年公司三元前驱体市占率提升至26%，四氧化三钴市占率为24%，均保持行业第一。我们认为，公司全球地位凸显，结伴全球优秀客户，与韩国SungEel Hitech、中国青山、芬兰矿业等加码合作回收、镍、前驱体等领域，盈利能力有望不断提升，带动资产负债表不断优化。股权激励考核高标准，彰显中长期成长信心2022年5月18日公司完成限制性股票首次授予，授予399万股，占授予前股本的0.66%，授予对象为903人，占2021年公司总员工约13%，拟授予价格为63.97元/股。考核方面，2022年考核标准：实现收入260亿元/yoy+30%或归母净利润（扣除股权激励成本）达18亿元/yoy+92%；2023年考核标准：2022-2023累计收入达626亿元或累计利润达48亿元；2024年考核标准：2022-2024年累计收入达1139亿元或累计利润达98亿元。本次考核收入端2022-2024年CAGR为37%，利润端2022-2024年CAGR为75%，彰显公司中长期信心。公司在上游镍等资源端、前驱体、铁锂、回收等领域实现全面布局，产业版图布局清晰，围绕电动车、储能两大核心赛道，献力碳中和，不断降低成本，量、利齐升。公司重视人才培养，留住优秀人才，中长期持续高速增长可期。盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为18/33/45亿元，eps为3.02/5.38/7.40元，对应PE分别为43/24/17倍。基于公司卡位优质赛道，拥抱Tesla、LGC、ATL、当升、厦钨、贝特瑞等优质客户，资本开支积极，产业布局符合未来发展趋势，人才激励到位，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“推荐”评级。风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进展不及预期。

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