摘要：要点流动性：5 月 M1 M2 增速差环比下降 1.1 个百分点至-6.5 个百分点。（1）BCI融资环境指数 2022 年 5 月值为 40.91，环比上月-2.26%，阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和 M2 增速差在 2022 年 5 月为-6.5 个百分点，环比-1.10 个百分点。基建和地产链条：五大品种钢材总库存创 6 年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹-4.99%、水泥价格指数-1.63%、橡胶-4.31%、焦炭+6.17%、焦煤+2.70%、铁矿-7.35%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+0.01pct、-3.76pct、+2.50pct、+5.94pct；（3）五大品种钢材总库存本周为 2215.61 万吨，环比+1.45%。地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持 3 年以来最低水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.26%、-2.05%；（2）本周钛白粉利润为 392 元/吨，环比-43.39%，平板玻璃毛利润为-129 元/吨。工业品链条：冷轧毛利持续回落近 2016 年以来最低水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-4.29%、-3.71%、 -2.83%，对应的毛利变化-103.55%、-1.61%、-24.10%。细分品种：铁矿石现货价格周环比-7.35%。（1）石墨电极：超高功率为27500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 5425.1 元/吨，环比+0.00%；（2）镍：价格为 212100 元/吨，环比上周-3.90%；（3）预焙阳极：本周价格为 8000 元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为 19920 元/吨，环比-2.83%，测算利润为 1449.0 元/吨（不含税），环比-24.10%；（5）钢铁行业综合毛利润为 175 元/吨，较上周-49.03%；（6）钼精矿价格为 2730 元/吨，环比+5.81%；（7）本周铁矿现货价格环比-7.35%。比价关系：盘螺和螺纹钢的价差本周五为 360 元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.03；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 130 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 430 元/吨，环比+20 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 360 元/吨，环比上周-7.69%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为 0 元/吨。出口链条：5 月美国 PMI 新订单值环比+1.60 个百分点至 55.10%。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3252.50 点，环比+0.71%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 81.70%，环比+0.10 个百分点；（3）2022 年 5月，美国 PMI 新订单值为 55.10%，环比+1.60 个百分点。估值分位：本周沪深 300 指数+1.65%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+6.98%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 25.22%、68.38%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.47，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。投资建议：钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于 2017 年以来最高水平，建议关注索通发展。风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

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