摘要：贵州茅台：从封闭走向开放，增长能力更强。6月16日茅台召开年度股东大会。1）主动接地气地与股东交流，展现更加开放的茅台：根据酒说，丁雄军等贵州茅台高管股东大会前夜在茅台国际大酒店，用了135分钟走访23个房间，与67名股东、券商、分析师交流听取建议，体现茅台高管团队对于股东的重视。2）“渴望美”体现茅台的进取心：丁董事长提出在中场应该有“渴望美的姿态”，体现目标欲、发展欲、品质欲、文化欲和生态欲，所以要以改革、创新和项目解渴。3）改革效果明显：茅台冰淇淋和小茅IP的符号在股东大会随处可见；根据金融界援引股东大会上的信息，i茅台上线几个月以来已实现1700万的注册人数，截至6月14日，i茅台已实现营业收入30亿到40亿元。茅台冰淇淋则在上线“i茅台”当日，仅用51分钟就全部售罄，销量超4万个，销售金额达250万元。4）茅台从封闭走向开放，长期增长能力更强：中短期看21Q4和22Q1的收入增速均明显提速，主要受益于渠道结构优化和新产品提供新的收入利润增量，有望在1-2年内延续；长期看茅台从封闭走向开放，主动听取市场意见，传统经销商渠道提效，通过i茅台、茅台冰淇淋拓展消费者群体，音乐节等市场营销活动也更加年轻化，长期增长能力正在变得更强。白酒T8峰会召开，行业收入利润加速向头部酒企集中。根据云酒头条，6月17日第十一届中国白酒T8峰会在泸州召开。2022年白酒行业集中度进一步升高，会上数据显示T8峰会成员（茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒、古井、郎酒、顺鑫农业）第一季度白酒产量占全国白酒营收51.74%，利润占比提升至76.71%。根据云酒头条援引中国酒业协会的数据显示，2021年T8峰会8家企业营业收入占全国白酒营收45.89%，利润占比58.18%。收入利润向头部酒企的集中趋势进一步加强，我们认为1）疫情两年和消费弱的环境使各大酒企都受到了挑战，酱酒热快速退烧，中小酒企更难生存，而头部公司的应对能力更强，抢占市场份额；2）居民收入结构分化，白酒品牌的结构也在分化，消费者更加注重综合品牌和价格的性价比，高端酒和次高端酒的消费者、消费场景受影响更小，因此强势品牌能够获得更多青睐。白酒周跟踪：本周白酒市场进入端午后中秋前的传统淡季，之后两个月的跟踪重点是升学宴、谢师宴等需求能否正常释放，以及端午后库存的消化情况。本周我们调研了山西、安徽白酒市场。1）徽酒进度顺利，库存良性，高端消费场景更强：由于一季度完成进度较好，目前的任务进度目标也在顺利进行。安徽头部几家酒企库存都较为良性，渠道反馈需重点关注7-8月的宴席政策能否进一步放松，如维持正常动销，对中秋国庆节依然有较强信心。从场景上看，商务宴席、高端餐饮表现好于中高端大众消费，主要系高端消费需求韧性更强。2）安徽疫情防控逐渐减负，看好宴席需求恢复：根据合肥发布，合肥优化常态化疫情防控措施，低风险来肥不查验48小时核酸检测阴性证明、不采集核酸样本。根据阜阳新闻网，安徽宣城绩溪县、黄山高新区、歙县、风景区也都已取消常态化或区域核酸检测；根据第一财经，合肥对上海的隔离政策从7+3转为4+3。我们预计在稳增长的全年基调下，后续疫情防控有望精准化，看好促消费政策的陆续推出。3）山西白酒需求逐月回暖：渠道调研反馈4-6月餐饮的上座率和翻台率呈逐月改善的趋势，汾酒动销也逐月增强，我们预计4月可能是全年销售低点。渠道反馈6月玻汾维持了5月的投放量趋势，目前玻汾的库存不到半个月，青花系列投入力度不变。考虑汾酒库存低、完成进度也较好，建议关注疫情修复下的增长弹性。高端酒周跟踪：1）贵州茅台：根据今日酒价，整箱/散瓶飞天批价环周基本稳定，分别为3065元/2775元每瓶，茅台15年批价下滑80元至6570元，我们认为主要是供给端影响，精品茅台小幅上涨40元至3656元；全国已基本追回发货进度，此前受疫情影响最大的上海市场已发完6月货物。预计i茅台在6月底前有望在上海上线。茅台冰淇淋已实现贵州全省配送能力，其他各大全国重点城市也在积极推进中。建议关注i茅台的收入增量，二季度业绩有望超预期。2）五粮液：预计本月完成6月回款发货，部分区域已开始控货，批价小幅下滑到965-970区间，目前库存一个月左右；3）泸州老窖：预计本月完成六月回款，库存1个月左右，批价约915元，发货与回款进度基本一致。啤酒：5月行业产量改善明显，旺季需求复苏可期。根据国家统计局数据，2022年5月啤酒行业产量为356.7万千升，同比下降0.7%，环比3月/4月产量下滑10.3%/18.3%大幅收窄，基本恢复至去年同期的水平。5月行业总量表现较好，主要系旺季临近+物流恢复+华东疫情影响边际减弱，渠道备货有所增加。下游餐饮端5月仍然承压，根据统计局数据，5月餐饮行业收入为3012.3亿元，同比下降21.1%，环比4月下滑的22.7%基本持平。6月随着华东管控逐步放开，餐饮行业复苏可期，有望推动啤酒旺季需求回暖。2022年1-5月啤酒行业产量同比下降5.2%，对比1-4月下降6.2%收窄，后续旺季来临需求复苏，有望继续回补前期疫情影响下的总量缺口。习酒：半年收入突破百亿，召开品牌运营商大会。1）半年收入突破百亿：根据云酒头条，6月16日，贵州习酒官微宣布：截至6月15日，习酒销售已突破100亿元，完成上半年销售计划。6月17日，习酒公司召开品牌运营商大会。目标产品结构提升，根据云酒头条，2021年习酒窖藏及以上产品的销售占比超过60%，其中以窖藏1988和君品习酒为主；2022年继续聚焦两个大单品，做到窖藏和君品等高端产品的销售占比超过70%。2）品牌运营商大会：6月17日习酒召开2022年品牌运营商大会，2022年是习酒创立70年，也是习酒冲击第二个百亿目标的关键年，提出要紧扣“稳字当头、稳中求进”的工作总基调，坚持“提振信心、理性运营、聚焦培养、积极转型”的整体思路，重点抓好坚定信心、强化共识；理性布局、合理供应；稳定价格、确保利润；聚焦培养、扩大消费。总体来看习酒完成进度较好，同时产品结构向上、重视价盘和精细供应，继续展现出领先行业的增长势头。西凤酒：上半年销售增长11.22%，进入升级上市后备企业名单。1）根据酒说，6月13日西凤酒召开2022年上半年度工作总结暨表彰大会。会议透露，今年上半年，国花瓷西凤酒完成2022年度销售任务计划的52.78%，销售额同比增长11.22%，其中线上销售额同比增长72.94%；2）入选陕西上市后备企业名单。根据云酒头条，6月10日，2022年度陕西省上市后备企业名单发布会在西安召开，会议发布了2022年度360家省级上市后备企业名单。西凤酒入选B档，该档企业以3家交易所联合推荐、已经与券商签约企业为主。6月推荐组合：贵州茅台、五粮液、青岛啤酒、绝味食品、洋河股份、山西汾酒、颐海国际。推荐疫情下动销稳健的茅台、五粮液，以及受疫情影响较小、打款和动销都持续超预期的洋河股份和山西汾酒。食品方面推荐积极关注餐饮卤味布局的绝味食品，以及利润弹性可期的青岛啤酒和颐海国际。当月内涨跌幅分别为贵州茅台（2.65%）、五粮液(2.12%)、颐海国际（-6.90%）、山西汾酒（0.32%）、洋河股份（0.19%）、绝味食品（3.26%）、青岛啤酒（-0.59%），组合收益率为0.15%。同期上证综指上涨0.97%，组合比上证综指涨幅高-0.82%。疫情阴霾逐渐散去，积极布局食品饮料。随着自上而下的宏观稳经济、促销费政策出台，长三角疫情和消费逐渐修复，食品饮料有望从反弹迎来反转，建议加配食品饮料。白酒主推强者恒强的茅台、五粮液、泸州老窖，次高端中主推表现稳健的山西汾酒，地产酒主推洋河、古井贡酒，建议关注势能已起来的酒鬼酒、迎驾贡酒、舍得。食品重点关注疫情下需求稳健、疫后弹性大的修复标的，重点推荐安青岛啤酒、绝味食品、安井食品、立高食品，关注颐海国际、天味食品、三全食品环比改善带来的业绩弹性，伊利、榨菜、洽洽、元祖、甘源等亦可重点考虑。风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。

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