摘要：本周重点事件：1）5月社融总量显著回升，居民中长贷需求有待修复。本周央行发布数据显示，5月新增社融规模显著回升，同比由少增转为多增，其中人民币贷款和政府债券是主要贡献，社融口径下新增贷款创02年以来同期新高。530稳住经济大盘会议指出，确保新增专项债在6月底基本发行完毕，预计6月新增专项债规模有望进一步推动社融规模抬升以支持经济稳增长。同时，在地产销售增速低位徘徊背景下，居民部门中长贷已连续6个月维持同比少增。近期，央行陆续出台降低居民房贷利率、贷款延期还本付息等支持政策，宽信用加码信号明确，有助提振居民部门中长贷融资需求。2）市政管道有望迎更新改造高峰，用户费用共担或推动改造计划加速落地。6月10日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）》，要求对材质落后、使用年限较长、运行环境存在安全隐患、不符合相关规范标准的城市燃气、供水、排水、供热等老化管道和设施更新改造。同时，《方案》提到更新改造资金由专业经营单位、政府、用户合理共担，中央预算内投资和地方财政资金可给予适当补助。3）进入传统淡季，长三角沿江地区水泥熟料价格第三轮下调。据数字水泥网，6月7日起长三角沿江地区水泥熟料价格第三轮下调30元/吨，累计下调130元/吨，现沿江熟料挂牌价340-350元/吨，低于去年期50元/吨。价格下调主要原因是市场进入传统淡季，下游需求表疲软，同时长江中上游水泥熟料仍有进入，企业间竞争加剧；此外，水泥价格不断回落也促使熟料价格继续调整。4）亚玛顿拟25亿收购原片厂商凤阳硅谷，推动上游产业整合。6月10日亚玛顿公告，公司拟收购光伏玻璃原片厂商凤阳硅谷100%股权，交易作价25亿元。同时，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过18.4亿元，用于支付现金对价、年产2亿平方米特种超薄镀膜双玻组件项目（一期）以及补充凤阳硅谷流动资金。本周观点：本周我们发布了震安科技深度报告《立法落地行业望迎15倍扩容，多维优势占成长先机》。公司作为行业唯一上市龙头，规模及盈利保持领先。建筑减隔震为朝阳行业，立法打开15倍市场空间。公司核心优势在：1）产能与销售率先扩张布局；2）技术优势下提供全方位解决方案能力；3）重点项目经验。公司望成立法最大受益者，率先实现快速成长。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃价格底部仍具向上弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。3）品牌建材布局正当时。21年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策持续放松和刺激，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在21Q4，22年5月克尔瑞地产百强销售数据环比出现回升，曙光已现，我们预计基本面底有望出现在22H1。4）水泥配置性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但22年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。6）浮法玻璃价格低位盘整，后续在需求逐渐回升下，价格望企稳回升。新材料领域：1）碳纤维景气延续：本周周末碳纤维市场均价为18.6万元/吨（环比-0.1，同比+3.0），大丝束均价14.5万元/吨（环比持平，同比+1.3），小丝束均价22.5万元/吨（环比持平，同比+4.5）；周末碳纤维工厂库存为13吨（环比+1，同比+2）。T300价格（华东、甘肃）略有松动，原料丙烯腈价格持续下滑。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司IPO落地、西宁基地万吨线全面投产，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，供需有望保持紧平衡；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价28.5元/平（环比持平）；库存天数约17.4天（环比+7%）；在产产能5.6万t/d（环比持平）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。玻纤：行业周期弱化，粗纱景气有望延续，电子纱价格底部已现。本周缠绕直接纱2400tex均价5917元/吨（环比持平，同比-267）；电子纱G75均价9500元/吨（环比+500，同比-7500）；电子布主流报价3.8元/米上下（环比+0.05）。我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约54.5/10.1万吨，且产线投产时间更为分散，我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/3.8/4.4/1.3万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。品牌建材：5月克尔瑞百城销售环比转正，地产基本面曙光渐现下布局品牌建材龙头。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。稳增长主线确定，水泥板块配置性价比凸出。我们认为22年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在20亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化，且煤价仍有上涨望促价格维持高位。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。本周全国水泥市场价格环比回落2.6%。价格回落区域主要集中在华北、东北、华东和中南地区，幅度20-50元/吨；价格上涨地区为青海和四川德绵，幅度60元/吨。6月上旬，国内水泥需求淡季特征明显，企业综合出货率环比回落4个百分点，水泥库存继续攀升，目前大都处于70%-80%或满库状态，市场竞争持续，致使价格继续下探。本周全国水泥库容比74.7%，环比+2.7pct，同比+15.3pct；出货率为59.2%，环比-3.8pct，同比-11.1pct。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：基建发力+复工复产下，需求提振在即。提价幅度远超成本上涨幅度，且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。库存高位下建筑玻璃价格短期承压，下半年竣工复苏+旺季涨价预期下布局浮法龙头。本周浮法玻璃均价1850元/吨（环比-43）；周末库存7051万重箱（环比+235）；在产玻璃产能为17.5万t/d（环比持平）。本周国内浮法玻璃行情弱势整理，价格成交重心进一步下移。当前因雨季部分区域工程进度施工改善迟缓，浮法厂产销表现一般，库存高位有增。行业普遍出现亏损，但产能产量供应仍维持高位。我们认为在地产刺激政策频出以及“保交付”下，玻璃需求在下半年旺季有望回暖。供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10年/10-12年/12年以上窑龄产能占比分别为13.2%/8.3%/5.9%，高龄产线冷修或带来供给收缩。在成本支撑下，浮法玻璃下半年价格回暖可期。持续重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。

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