摘要：虽端午节并非重要旺季（端午备货实际上旨在备货淡季，回款将回至6月中下旬），但在回补消费已逐步开启/端午节为Q2淡季重要回款备货节点背景下，以端午节期间酒企经营情况为样本分析，或对预判哪些酒企经营质量高/哪些酒企势能强等方面有重要意义：交流/激励目标梳理：不改全年业绩目标，关注股权激励落地。 近期主要酒企均表示：①未下调全年业绩目标； ②动销在局部区域受短期阶段性影响，对公司整体销售规划整体影响有限；③已推出提振商家信心举措；④多措并举，紧抓疫后补偿性消费。另外， 2022年为三年国改收官年，多家酒企预计将于今年实现激励落地，亦需持续跟踪。关注点一：回款/动销/库存/价盘表现：主要酒企22Q2时间过半任务过半概率高，结构升级趋势延续疫情对回款影响： ①回款情况：虽Q2酒企动销均不同程度的受疫情影响，但回款进度大多与去年同期持平，端午临近期间普遍加速，时间过半任务过半概率高， 部分酒企回款进度甚至快于往年； ②疫情对端午回款影响：端午节为Q2淡季中较为重要的备货节点，酒企支持力度虽较春节等旺季小，但仍出台了系列支持举措以加速二季度回款，为全年业绩完成奠定基础；③回款结构：主要酒企回款结构均有所提升，部分酒企大众价位带产品回款略有压力。动销方面： ①端午动销情况：数据显示主要地区餐饮恢复情况较好， 优质品牌白酒动销平稳， 部分优质酒企动销已恢复往年正常水平， 预计6月将进一步恢复； ② 疫情对动销影响：我们预计每年3-5月平均每个月动销占全年5-6%， 而今年疫情对3-5月动销影响约10-30%， 预计对全年动销影响约2-6%， 但考虑到后续回补性消费存在及&当前渠道信心仍较优&主要酒企端午节政策均为将费用更多的投向消费者而非渠道层面， 当预计疫情对全年回款/动销均影响有限； ③ 疫情对端午节备货/动销节点影响：与春节相似， 今年端午节备货/动销较往年晚， 截止当前整体反馈平稳； ④动销结构：主要酒企结构升级趋势仍延续， 且分化加大。库存/批价方面： 22Q2酒企仍将控量挺价作为工作重心， 部分酒企阶段性的进行全国/区域性停货， 因此库存多位居2个月内（ 当前仍处于备货期， 短期库存或略提升， 6-8月为淡季消化期， 将逐步正常下降） ， 批价稳定， 多家酒企渠道有提价/价盘继续上移预期， 酒企经营表现健康&具潜力。关注点二：何时/如何布局：当前板块已具性价比， 建议积极布局两大主线。 ①先选确定性：我们推荐关注22Q2&中长期基本面具备确定性的标的， 观测指标包含是否具备强经营实力及抗风险能力&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2业绩增速较22Q1仍表现优异等（ 具体指标为：回款/库存/价盘/结构/预收/省内外占比/经销商拓展速度及质量等 ） ； ②把握阶段性弹性， 观测指标包含动销明显修复&业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌类标的&有激励等事件催化等。【 投资建议】 建议布局两条主线： 1） 阶段性具备弹性（ 区域疫后恢复快&业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌， 相关标的：舍得酒业、 迎驾贡酒等；另外， 关注短期或有催化的老白干、 今世缘； 2） 22Q2&中长期具备确定性（ 优选具备强经营实力及抗风险能力&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2业绩增速较22Q1仍表现优异等酒企） 两条主线。 相关标的：贵州茅台、 五粮液、 洋河股份、 古井贡酒等。【 风险提示】 疫情反复造成消费不及预期；食品安全风险。

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