摘要：核心观点原油相关信息：原油及相关库存： 2022 年 5 月 20 日美国原油商业库存 4.198 亿桶，周减少 100 万桶；汽油库存 2.197 亿桶，周减少 50 万桶；馏分油库存 1.069 亿桶，周增加 170 万桶；丙烷库存 0.46333 亿桶，周增加 181.6 万桶。美国原油产量及钻机数： 2022 年5 月 20 日美国原油产量为 1190 万桶/天，周数量不变，较一年前增加 90 万桶/天。 5月 27 日美国钻机数 727 台，周减少 1 台，年增加 270 台；加拿大钻机数 103 台，周增加 15台，年增加 41台。其中美国采油钻机 574台，周减少 2台，年增加 215台。价格变化：我们监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 名的产品分别为氯化钾-国际（上涨 11.8%）、对二甲苯（上涨 10.1%）、天然气（上涨 8.4%）；跌幅前 3 名为：四氯乙烯（下跌 15.5%）、硝酸铵-国际（下跌 15.4%）、甲酸（下跌 14.9%） 。月度方面，价格涨幅前 3 名的产品分别为醋酸（上涨 52.6%）、天然气（上涨26.4%）、草铵膦（上涨 20.5%）；跌幅前 3 名为：硝酸铵-国际（下跌 49.0%）、甲酸（下跌 40.6%）、三氯甲烷（下跌 28.0%） 。价差变化：本周价差涨幅前 3 名的产品分别为聚乙烯价差（上涨 159.7%）、聚丙烯价差（上涨118.0% ）、 PX（上涨 53.6% ）；跌幅前 3 名为： 丙 烯酸丁酯价 差（下跌600.9%）、 PTA（下跌 71.9%）、 R134a 价差（下跌 50.7%） 。月度方面，价差涨幅前 3 名的产品分别为聚乙烯价差（上涨 207.7%）、磷酸一铵（上涨 114.7%）、油头乙二醇价差（上涨 91.0%）；跌幅前 3 名为： DMAC 价差（下跌 3100.1%）、丙烯酸丁酯价差（下跌 939.4%） 、顺酐（苯法）价差（下跌237.9%） 。投资建议与投资标的由于化肥和农药的供需格局不同， 近期二者的景气走势出现了明显差别。 化肥需求极为刚性，且作为传统化石能源的直接下游，化肥的紧缺和高位的背后实质上是全球化石能源体系的通胀，这一系统性的影响更加深远且难以短期被逆转。 由于上游资源、能源投入品的强势，我们最为看好有资源及关键原材料配套的标的，能够实现资源套利，建议关注云天化(600096，增持)、川恒股份(002895，未评级)、四川美丰(000731，未评级)，主要以磷肥和氮肥标的为主，钾肥由于单一的地缘因素影响较大且成本支撑力度较弱，更偏向于顺势而为，主要关注东方铁塔(002545，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)。 农药板块， 原药品类众多具有一定替代性， 而供给侧除少数大单品外还有很大新增体量， 行业投资逻辑也从博弈涨价的短期逻辑推进到关注企业内生α的中长期逻辑。 不过， 由于全球供应链的不稳定性及终端市场的高集中度， 海外终端农药制剂市场表现为一个卖方市场， 故我们更看好在海外布局制剂的农药标的，其次是国内有成长逻辑的原药标的，建议关注润丰股份(301035，买入)、扬农化工(600486，增持)、海利尔(603639，买入)。风险提示产品价格下跌风险；企业新项目进度风险； 俄乌冲突变化； 国内需求复苏不及预期等。

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