摘要：白酒：端午小旺季渠道备货逐步恢复，复工复产复市加快，利于社交消费。 本周飞天散瓶 2730-2750 元，整箱 2990-3005 元，环比小幅上涨，普五批价约 980 元，渠道利润保持稳定。 上海市发布加快经济恢复和重振行动方案： （1）纾困解难：对餐饮行业实施阶段性缓缴“五险一金”和税款，发放援企稳岗补贴； （2）复工复产：加强企业复工复产服务，对餐饮等行业扩大企业防疫和消杀补贴范围；（3）交通物流：提升跨省运输中转站运行效率；（4）促进消费：完善消费供给保障体系，适时推出节庆活动；（5）扩大投资：推进投资项目开工复产，充分引导激发社会投资等。同时调整优化核酸检测时间要求，6月 1 日起进入公共场所及搭乘公共交通须持 72 小时内核酸阴性证明，消费场景限制略有放松。华东区域虽受困于疫情反复，但春节动销较旺，清理老货库存，整体进度持平于往年水准。 酒企端午节前动销情况存在分化：高端名酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖库存良性、价盘稳定，回款节奏相对稳健；次高端及区域龙头酒企受疫情影响，宴席及聚饮场景缺失，终端动销情况略微滞后；酒企为管控价格，放缓回款进度。 我们建议短期内持续关注复工复产进度及场景压力释放情况，优先布局定价能力强、 确定性高的龙头酒企。酒企陆续召开股东大会，发展势能强劲。 五粮液召开年度股东大会：1-4 月已实现50%左右动销目标，力求稳中求进，稳健发展；公司持续增强渠道运营能力，高质量提升市场份额；普五提价对收入贡献明显，全年增长任务有望顺利完成；提出“ 5111”及“ 2118”发展目标，原酒产能达到 20 万吨、原酒储能达到 100 万吨、营收突破 1000 亿元、利税总额达 800 亿元。 山西汾酒召开业绩说明会：坚持产品结构优化，推进中高端实现圈层突破，高位统筹布局原酒产储能；壮大终端经销商队伍、数量提升至 100 余万家，同增31%；22 年公司将通过投放节奏把握、产品控量、区域调控保证全年增速；公司全方位推动汾酒高质量发展、实现汾酒复兴分为两个阶段：22~24 年为发展转型期和管理升级期，总基调是稳中求进；25～30 年为成果巩固期和要素调整期，主基调是竞争、保稳。大众品：弹性关注消费复苏，子行业龙头具有配置价值。 各地疫情逐步得到控制，商超、餐饮等线下消费场景正逐步恢复，同时部分原材料价格涨幅放缓，成本压力有所缓解，将带来食饮企业业绩弹性，其中建议重点关注餐饮产业链，啤酒行业直接与线下消费场景相关，其直饮消费占比约 50%，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。产业链上推荐 B 端业务占比较高的速冻企业，安井食品、千味央厨，餐饮全面恢复后，调味品行业景气度也有望改善，推荐海天味业、天味食品。行业龙头公司具有更强的抗风险能力，部分子行业下游需求相对稳定，具有配置价值，推荐乳制品龙头伊利股份、休闲食品龙头洽洽食品。投资建议： （1）长周期关注稳增长相关政策加速落地，地产基建等带动下 2H 白酒消费业绩也将有兑现保障，中长期看，乡村振兴政策将加速区域中心城市崛起、人口与资金资源形成集聚，或带动低线城市城镇化率提升，刺激地产类白酒消费及食品龙头的品牌与渠道下沉；（2）社交场景边际改善品种的恢复性增长，食品端 Q2/Q3 低基数下 22 年有望环比加速；（3）综合推荐排序：白酒、啤酒、大众品。 白酒推荐具备确定性的高端酒+区域龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒；次高端与中国经济的强相关性，未来仍将保持超越行业平均增速的趋势，推荐舍得酒业、山西汾酒。大众品遵循三条投资主线，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、洽洽食品、甘源食品、安琪酵母、东鹏饮料、 海天味业、安井食品、千味央厨、巴比食品、 双汇发展、涪陵榨菜。风险提示：消费场景恢复不畅，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。

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