摘要：欧盟发布更为激进的CBAM法案，正式立法在即。2019年“欧洲绿色交易”计划引入碳关税，以防止欧盟地区外的碳泄漏。2021年3月欧盟议会通过设立“碳边境调节机制（CBAM）”的议案。欧盟三大机构欧盟委员会、欧盟理事会和欧洲议会先后通过了CBAM法案：1）2021年7月，欧委会发布全球首个CBAM立法草案，首批纳入水泥、钢铁、电力、铝和化肥行业，过渡期为2023-2025年，2026年开始正式实施，进口商需要为其进口产品的直接碳排放支付费用，价格挂钩欧盟碳市场；2）2021年3月，欧盟理事会通过碳关税方案，核心内容维持欧委会的方案；3）2022年5月，欧洲议会环境委员会（ENVI）通过的碳关税法案对征税产品、排放范围、执行时间等做出变更，方案较此前更为激进，欧洲议会计划2022年6月就最新方案进行表决，碳关税正式立法在即。ENVI碳关税方案的三大变化：时间提前、范围扩大、机制完善。1）时间提前：过渡期自3年缩短至2年，2025年开始正式实施；欧盟排放权交易机制ETS所有部门全面实施时间提前5年至2030年。2）范围扩大：①适用行业扩大，最新方案增加了有机化工、塑料和氢。②征收边界扩大，将CBAM核算范畴从直接排放扩展到包括间接排放，即外购电力的排放。3）机制完善：①保持EU-ETS与CBAM的一致性，为避免双重保护，过渡期免费配额100%，从2025年开始退坡，到2030年减至0%，比欧委会方案中免费配额完全退出时间提前5年。②设立统一机构管理，在欧盟层面设立统一的CBAM机构，比欧委会方案中设立27个成员国机构更加高效、透明和具有成本效益。③收益用于援助最不发达国家低碳转型，将有助于实现欧盟的气候目标和国际承诺。碳关税驱动贸易国在生产过程节能降碳，清洁能源&再生资源价值凸显。1）绿电（内在价值凸显&需求释放）：外购电力纳入CBAM核算范围，相较于出口环节承担高昂的碳关税，企业倾向于生产环节寻求低成本的降碳手段，绿电价值显现&需求释放。2）氢能（清洁高效助力深度脱碳）：CBAM征收范畴扩至氢气产业，短期工业副产氢兼具减排&经济性优势，长期可再生能源制氢势在必行，氢能清洁高效助力后端用能产业深度脱碳，氢燃料电池发展潜力大。3）再生资源（最具经济性&市场化减碳赛道）：2021年欧盟为中国第二大出口地，有机化学品、钢铁制品、铝及其制品、塑料制品出口额占比超10%，碳关税将对出口造成一定冲击，带来减碳压力。再生资源的回用可有效减少初次生产中的碳排放，如再生铜减碳72%，再生塑料减碳30%~80%，且再生料兼具减碳的经济性优势，碳关税的实施有望带动我国再生产业投资提速。CBAM构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨。CBAM凭证价格与欧盟碳价挂钩，为避免双重征税，碳关税可扣减进口产品在其生产国已实际支付的碳价，碳关税的实施有望加速我国与国际碳市场接轨。截至2022/5/23，我国全国碳市场碳配额价格为58.97元/吨，对比同期欧盟碳配额期货价格77.79欧元/吨仍然有较大差距。考虑到我国从达峰迈向中和阶段减排压力加大，预计配额将加速收紧。减排目标趋严&欧盟碳边境调节税落实，我们预计国内碳价将逐步上行与海外接轨。建议关注：1、优质绿电：关注【三峡能源】、【龙源电力】、【节能风电】等；2、氢能：关注a）工业副产氢：【九丰能源】、【东华能源】、【金宏气体】；b）核心设备制造商：加注设备【冰轮环境】、【厚普股份】；燃料电池及整车【亿华通】、【泛亚微透】、【腾龙股份】、【美锦能源】、【潍柴动力】;3、再生资源：推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】；再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】；关注再生油【北清环能】【嘉澳环保】【卓越新能】。风险提示：政策进展不及预期，利率超预期上行，行业竞争加剧

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