索通发展事件点评：收购欣源股份，打造新的盈利增长极民生证券 2022-05-17 附下载_公司研究_报告

索通发展事件点评：收购欣源股份，打造新的盈利增长极民生证券 2022-05-17 附下载

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发布机构：民生证券发布时间：2022-05-17大小：898.92 KB页数：共3页上传日期：2022-05-18语言：中文简体

索通发展事件点评：收购欣源股份，打造新的盈利增长极民生证券2022-05-17.pdf

摘要：索通发展(603612)事件概述： 2022 年 5 月 16 日，公司发布定增预案，拟收购欣源股份 94.98%股权，欣源股份 100%股权作价不超过 12 亿元，公司现金支付不高于 30%。本次发行股份购买资产的发行股价为 17.73 元，高于停牌前的 17.37 元。补齐锂电负极技术短板，切入新能源车产业链。公司石油焦年采购量 300 万吨，带量采购优势明显，公司积极布局锂电负极材料领域，2022 年 4 月宣布建设年产 20 万吨锂电负极材料，首期 5 万吨项将开工建设，建设周期 12 个月，4月 4 日，公司中标 770MW 光伏配套项目，公司介入锂电负极材料领域，主要优势在绿电和原料。石墨负极工艺复杂，技术壁垒较高，欣源股份 2016 年开始生产石墨负极，采用全工序一体化生产，工艺优势突出，弥补公司在锂电负极领域的技术短板，协同效应明显。完成最后一块拼图，锂电负极材料杨帆启航。收购欣源股份后，公司锂电负极布局完善，欣源股份 2021 年石墨负极材料销量约 0.6 万吨，吨毛利约 1.7 万元，据此测算，公司首期 5 万吨锂电材料有望贡献 8.5 亿元毛利，第二增长极逐步形成，未来有望实现“预焙阳极+锂电负极“ 双引擎。预焙阳极需求向好，行业利润高。随着国内电力紧张缓解，电解铝复产加快，3 月电解铝运行产能达 4000 万吨，创历史新高，产量 333 万吨，同比持平，随着丰水期到来，复产继续，预焙阳极需求向好。受电解铝需求上升，石油焦供应增长缓慢，价格大幅上涨，预焙阳极价格也持续上升，据我们测算，5 月 16 日预焙阳极利润 692 元/吨，公司石油焦采购优势突出，利润表现更好。未来看点：1）实施“C+战略：双驱两翼，低碳智造” 。做大做强“双驱”，巩固公司预焙阳极龙头地位。左驱动轮指“预焙阳极”，公司借助北铝南移的时机，积极扩大市场份额，预计 22/23 年预焙阳极产能 282/347 万吨，“十四五”末实现产能约 500 万吨。右驱动轮是指“原料石油焦”，公司 2022 年采购量达300 万吨，占全国石油焦产量近 10%，公司发挥采购规模优势，保障原料的低成本供应。 2）加快培育未来“两翼“，打造锂电负极第二增长极。左翼基于预焙阳极优势，向下游客户提供“多产品+服务”，帮助电解铝企业挖掘电解槽减碳节能潜力。右翼基于石油焦原材料优势，利用光伏等绿色新能源，打造以锂电池负极为代表的新型碳材料平台。公司嘉峪关一期 5 万吨锂电负极材料，并配套 770MW光伏项目，根据 2021 年欣源股份盈利水平，一期项目有望共享毛利 8.5 亿元。投资建议：随着预焙阳极产能释放以及锂电负极项目积极推进，公司业绩或将继续增长。我们预计公司 2022-2024 年将实现归母净利 8.05 亿元、9.38 亿元和 12.01 亿元，EPS 分别为 1.75 元、2.04 元和 2.61 元，对应 4 月 27 日收盘价的 PE 分别为 10、9 和 7 倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格大幅上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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