家电行业2021年报及2022一季报总结:春暖花开,经营向好西南证券2022-05-11.pdf
摘要:投资要点业绩回顾:2021 年家电行业整体实现营收 12352.1 亿元,同比增长 16.5%;实现归母净利润 852.6 亿元,同比增长 10.4%。其中 2021Q4 家电整体实现营业收入 3168.9 亿元,同比增长 10%;实现业绩 191.2 亿元,同比减少14.3%。2022Q1 家电行业营收合计 2975.9 亿元,同比增长 7.3%;业绩合计为 203.6 亿元,同比增长 13.5%。盈利回暖,家电行业环比向好。整体来看,2021 年家电营收端实现了较快的恢复,但是在原材料价格持续上涨等因素的影响下,家电行业全年业绩增速放缓。随着推新卖贵以及外销重新定价等措施推进,2022Q1 家电行业盈利呈现了一定程度的恢复,业绩端增速优于营收增速。回顾过去几个季度来看,我们认为原材料压力已经在 Q4 充分体现。2022Q1 来看,家电行业不同板块盈利表现已经呈现一定的恢复趋势。其中品牌、规模等占据明显优势的白电龙头盈利端率先好转,2022Q1 白电板块毛净利率同比提升 0.2pp ,厨电以及小家电净利率环比来看降幅均呈现收窄的趋势。展望后市来看,我们认为多重因素将促进家电企业经营边际改善。(1 )部分原材料价格已经呈现趋稳的态势,叠加家电企业积极应对,原材料价格波动带来的成本压力逐步缓解。(2 )近期人民币汇率走低,将带来一定的汇兑收益,也将促进海外客户的下单意愿。( 3 )多地出台补贴政策促进家电消费,内销需求有望稳步恢复。白电:龙头行稳致远,盈利率先优化。根据产业在线数据,2021 年全年空调产量 1.6 亿台,同比增长 7.0%;销量 1.5 亿台,同比增长 7.9%。考虑到2020 年的基数较低,空调整体销售有所恢复。由于疫情反复,空调的配送和安装受到一定的影响,2022Q1 空调需求整体比较低迷。未来随着疫情得控叠加各地消费补贴促进终端消费,预期家电消费需求将稳步恢复。产品结构优化推动白电各品类终端消费均价提升,一定程度上平滑了成本压力。叠加白电龙头治理优化,运营提效,盈利能力率先修复。未来随着原材料价格的趋稳,白电盈利表现将进一步优化。厨电:新兴赛道红利凸显。2021 年传统厨电产品销售疲软,而以集成灶和洗碗机为代表的新品类持续放量,整体保持较高增速。2021 年厨电实现营收299.5 亿元,同比增长 27.1%,;实现归母净利润 33.9 亿元,同比下降11.5%。其中 2021Q4 单季度厨电实现营收 86.7 亿元,同比增长 18.4%;受到地产客户大额计提坏账准备影响,Q4 实现归母净利润 1.9 亿元,同比下降85.8%。整体来看,厨电营收增速相对比较稳健,但是在原材料价格持续上涨叠加地产客户大额计提减值影响,厨电业绩短期承压。2022Q1 厨电板块实现营收 67.3 亿元,同比增长 10.4%;实现业绩 8.7 亿元,同比增长 8.9%。整体来看,原材料成本压力仍在,厨电板块净利率表现同比仍有下滑,但是环比呈现改善趋势。小家电:新品类增速较优,龙头引领行业发展。在同期较高的基数下,2021年厨房小家电销售承压。根据奥维云网数据显示,2021 年厨房小家电全渠道零售额同比下降 14.1%,零售量同比下降 13.5%。在 Q1 疫情反复的情况下,厨房小电的消费需求受限,Q1 小家电销售表现仍然较为疲软。清洁电器和投影仪作为小家电新兴赛道,创意新品的不断推出。随着新品的放量,新消费赛道公司经营呈现快速增长态势。此外,受益于产品结构优化,终端均价提升,新兴赛道的公司能够在一定程度上平滑成本压力。重点推荐:在原材料价格持续上涨,海运受阻等多重外因影响下,2021 年全年来看,家电行业整体仍然实现了稳健经营。随着原材料价格趋稳,终端消费需求逐步恢复,我们预期家电企业经营环比向好。目前家电行业整体估值处于历史低位水平,投资价值凸显。白电方面:龙头经营韧性十足,通过产品结构优化、内部运营提效等方式,白电板块盈利能力率先呈现恢复迹象。我们推荐关注海尔智家(600690 )、美的集团( 000333 ) 。厨电方面,我们持续看好厨电龙头老板电器(002508 ) ;享受行业红利的集成灶公司火星人(300894 )、亿田智能(300911 )和帅丰电器(605336 ) 。小家电方面:随着各地促销费政策的落地,预期厨房小电需求稳步恢复,厨小公司经营逐步改善;新兴消费需求景气度仍然较高,龙头营收业绩持续高增。我们推荐关注极米科技(688696 )、科沃斯( 603486 )、苏泊尔( 002032 )、新宝股份( 002705 )、小熊电器(002959 )等。风险提示:人民币汇率波动、疫情反复风险、原材料价格波动风险。
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