双良节能硅片出货预期兑现,还原炉持续高景气西南证券2022-05-10.pdf
摘要:双良节能(600481)事件:公司与东方日升签订三年硅片销售长单:2022-2024年公司向东方日升销售硅片共15.72亿片。其中2022年销售不低于0.72亿片,初定2023年销售6亿片,2024年销售9亿片。公司与华陆工程、新特硅基新材料有限公司(新特能源全资子公司)签订还原炉设备买卖三方协议,合同总金额为3.24亿元,2022年8月31日前交货完毕。再获组件客户硅片长单,出货预期逐步兑现。继公司与通威、爱旭、天合等电池、组件龙头签订三年硅片销售长单后,公司再获组件客户硅片长单。截至目前长单情况,2022年公司硅片长单销售量13.64亿片,硅棒长单销售量0.52万吨,年内长单销量已覆盖我们此前出货预期15GW,基本实现满产满销。硅料持续扩产超预期,还原炉龙头将继续受益。还原炉龙头直接受益。2023-2024年下游硅料扩产趋势延续,除此次合同涉及的新特准东20万吨项目外,新疆其亚铝电规划20万吨、通威乐山20万吨、信义20万吨等硅料项目预计于2023-2024年逐步投产,故还原炉高增需求在未来2-3年内仍将持续。公司在还原炉领域市占率60%以上,上述项目有望在23-24年为公司持续带来还原炉订单。我们持续看好公司稳定的还原炉交付能力,以及还原炉业务的高景气度。2022年公司盈利有望逐季提升。硅片方面,随着单晶一厂满产、二厂投产与爬坡,硅片出货将环比提升;单位费用下降,盈利有望逐步提升。设备类业务方面,三季度及以后为还原炉交付旺季,还原炉业务将迎来快速增长。同时,成套系统交付亦能提高还原炉业务的盈利能力。盈利预测与投资建议:2022年起硅片业绩逐步兑现,成为新增长曲线。预计公司未来三年归母净利润将保持83.73%的复合增长率,维持“买入”评级。风险提示:公司产能投建不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。
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